格雷厄姆觀察新出現(xiàn)的投資方式后總結(jié)認為，股票投資主要包含以下要素：(1)投資被看作一類組合性操作，借助風(fēng)險分散措施可以產(chǎn)生令人滿意的平均結(jié)果;(2)個股選擇時應(yīng)采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法;(3)注重對未來前景的分析。

　　基于上述要素，格雷厄姆總結(jié)了股票投資須滿足三大基本條件：一是經(jīng)濟持續(xù)增長;二是企業(yè)成長;三是安全。在此基礎(chǔ)上，格雷厄姆進一步比較分析了股票投資的四種策略，并得出“物超所值的個股策略才是最佳的策略”的結(jié)論。

　　策略一：以預(yù)測持續(xù)增長為基準(zhǔn)的分散投資策略。這一種投資策略，持有一組精心挑選、種類多元化、購買價格合理的投資組合，但其投資策略是以預(yù)測國民經(jīng)營持續(xù)增長為基準(zhǔn)。

　　這種策略，可以作為合適的投資策略。假定在國家經(jīng)濟發(fā)展中，某些基本的和長期形成的基礎(chǔ)將一如既往的可靠，具體包括：(1)國家財富和企業(yè)盈利將持續(xù)增長;(2)這種增長將體現(xiàn)在主要企業(yè)的資源擴張與利潤增長上;(3)這種增長主要源于新資本的投入和未分配利潤再投資的正常進行。

　　這三個假定意味著，累積盈余和未來的盈利能力之間存在明顯的因果關(guān)系，因此，挑選股票并不是純粹靠運氣或者猜測，而應(yīng)基于該股過去的財務(wù)記錄與當(dāng)前市場價格關(guān)系的分析。

　　在這種假定下，就可以通過精心挑選的個股組合，憑借廣泛分散化的投資來化解風(fēng)險。一方面，個股不穩(wěn)定性這一根本弱點，將不會威脅到股票市場整體的長期發(fā)展。另一方面，經(jīng)濟周期的波動所導(dǎo)致全行業(yè)不穩(wěn)定性的短期沖擊，以及由此可能為個別行業(yè)與企業(yè)帶來永久性的負面影響，也將會被化解。當(dāng)然，在實際操作過程中，還需要堅持以合理價格執(zhí)行每次交易加以防范。

　　但是，實施這一策略，其實投資者很難以把握。仁者見仁，智者見智。尤其是危機之后，很難判斷。

　　策略二：以個股成長性為選股依據(jù)的長期投資策略。當(dāng)成長型企業(yè)股價尚處于合理水平時，能夠?qū)⑺鼈兂晒ψR別出來的投資者，必定在資金運營上也有著極佳的表現(xiàn)。

　　真正的問題是，是否所有謹(jǐn)慎及理性的投資者都能遵循這一策略直至成功。

　　有三個問題需要得到解答：第一，什么是“成長型企業(yè)”?第二，投資者是否可以合理準(zhǔn)確地鑒別此類企業(yè)?第三，為此類企業(yè)股票付出的價格會對投資者的成敗產(chǎn)生多大的影響?

　　從實際投資來看，鑒定一張成長型公司并非所想的那么容易。不能停留在單純地核對統(tǒng)計數(shù)據(jù)與財務(wù)報表之上，還需要大量的專項調(diào)研與商業(yè)評判。提倡成長型企業(yè)投資原則的人，往往習(xí)慣于將大量精力用于行業(yè)研究。投資者必須留意其擁有的設(shè)施、研發(fā)人員的能力及研究項目的市場潛力。投資者必須抱以真切的關(guān)懷和嚴(yán)厲的懷疑態(tài)度審視影響未來的因素，而不僅僅是一些簡單的概括與輕易地接受。要將這一切都研究透徹并非絕無可能，但也絕非易事，失誤的可能性巨大。

　　 　　牛仔網(wǎng)微信號：牛仔網(wǎng)