事件

　　今日市場大幅下跌，成長、消費(fèi)等跌幅較大。

　　點(diǎn)評(píng)

　　01

　　市場下跌的原因在于四個(gè)方面。一是今天公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，二季度增速達(dá)到3.2%，明顯好于之前市場的一致預(yù)期，引發(fā)政策邊際收緊的擔(dān)憂;二是中美關(guān)系出現(xiàn)較多擾動(dòng);三是人民日?qǐng)?bào)學(xué)習(xí)小組質(zhì)問“變味的茅臺(tái)”，引發(fā)白酒股的大幅調(diào)整;四是中芯國際IPO引發(fā)抽血效應(yīng)，中芯國際單日成交金額近500億元。

　　02

　　初步判斷為牛市中的調(diào)整，不改牛市基調(diào)。7月以來前兩周市場大幅上漲，上證指數(shù)累計(jì)上漲14%，創(chuàng)業(yè)板指上漲超16%，短期漲幅較大，上漲過程中部分行業(yè)換手率較大，估值分位明顯抬升，因此目前的調(diào)整是前期急速上漲后的一波正常下跌，不必過于擔(dān)心，而真正的終結(jié)信號(hào)或者殺死牛市的因素是明確的信用收縮或者經(jīng)濟(jì)周期觸頂回落，目前都還不具備，貨幣信用收縮需要經(jīng)濟(jì)增長回到正常水平，上半年經(jīng)濟(jì)增速依然為負(fù)，單季度經(jīng)濟(jì)增速距離疫情前水平仍有距離。

　　03

　　歷史上牛市中的調(diào)整較為劇烈，多為布局機(jī)會(huì)。從歷史上來看，牛市中情緒推動(dòng)的成分較大，因此調(diào)整大多都較為劇烈，如2007年的5月底、2009年8月，2015年1月底和2019年3月初，市場大多在1-2周時(shí)間調(diào)整超過5%。

但從事后來看，均為調(diào)結(jié)構(gòu)布局的機(jī)會(huì)，市場上漲的趨勢將延續(xù)，但風(fēng)格和領(lǐng)漲行業(yè)出現(xiàn)了切換，如2007年5月之后市場由小票切換到周期、金融為主的大票、2009年8月之后成長股開啟了結(jié)構(gòu)性行情，2015年1月之后成長股開始加速，2019年3月之后消費(fèi)科技嶄露頭角。

　　04

　　配置方向：調(diào)整中重點(diǎn)關(guān)注低估值大金融板塊階段性補(bǔ)漲和成長科技行業(yè)長期產(chǎn)業(yè)趨勢演進(jìn)的配置機(jī)會(huì)。一是大金融板塊目前仍然處于較低估值分位，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇逐步確認(rèn)，大金融還有一舞，如券商、保險(xiǎn)、銀行等;二是部分產(chǎn)業(yè)演進(jìn)趨勢明確的科技領(lǐng)域，在調(diào)整中布局，如新能源汽車、消費(fèi)電子等。