國(guó)投轉(zhuǎn)債(733061)

正股國(guó)投資本(600061)主要經(jīng)營(yíng)證券業(yè)，擁有證券、信托、基金、期貨、保險(xiǎn)等牌照。

發(fā)行規(guī)模大，債底和平價(jià)提供保護(hù)性，下修條款嚴(yán)格國(guó)投資本于7 月21 日發(fā)布公告，將于2020 年7 月24 日公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債，本次不安排網(wǎng)下發(fā)行。國(guó)投轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模80 億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA，根據(jù)7 月21 日中債同等級(jí)企業(yè)債到期收益率4.36%測(cè)算，債底約為87.73 元，目前國(guó)投轉(zhuǎn)債平價(jià)為98.43 元，債底和平價(jià)提供較強(qiáng)的申購(gòu)安全墊。條款方面，下修條款較為嚴(yán)格。

央企金融控股平臺(tái)，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

國(guó)投轉(zhuǎn)債正股國(guó)投資本是一家業(yè)務(wù)涵蓋證券、信托、公募基金、期貨、保險(xiǎn)等多個(gè)金融領(lǐng)域的央企上市金融控股公司。2015 年，公司先后通過(guò)增發(fā)股權(quán)全資收購(gòu)安信證券股份有限公司，出售原有實(shí)業(yè)資產(chǎn)和收購(gòu)國(guó)投中谷期貨有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)完成由紡織業(yè)到證券業(yè)的轉(zhuǎn)型。2017 年，公司收購(gòu)國(guó)投資本控股有限公司，并更名為國(guó)投資本股份有限公司，至此，公司成為擁有證券、信托、基金、期貨、保險(xiǎn)等牌照的央企上市金融控股平臺(tái)。

安信證券作為公司的核心資產(chǎn)，是國(guó)投資本全資的綜合類證券公司，貢獻(xiàn)了約80%左右的營(yíng)收和60%以上的凈利潤(rùn)。安信證券擁有扎實(shí)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，行業(yè)領(lǐng)先的投行業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)穩(wěn)定的投資業(yè)務(wù)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)的研究業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)與證券市場(chǎng)景氣度密切相關(guān)，投資者交易活躍時(shí)，市場(chǎng)成交量大，有利于公司相關(guān)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。2020 年2 月份至3 月份，證券市場(chǎng)受新冠肺炎疫情沖擊，出現(xiàn)了兩次較大幅度回撤。在靈活適度的貨幣政策和積極有為的財(cái)政政策的呵護(hù)下，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，二季度主要股指底部反彈，安信證券二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.07 億元，環(huán)比Q1 大幅增長(zhǎng)73%左右。截至目前7 月份市場(chǎng)日均成交量突破萬(wàn)億，證券市場(chǎng)景氣度持續(xù)上升，安信證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)更加良性的發(fā)展。

中簽率預(yù)計(jì)落在0.032%-0.0427%之間，一級(jí)市場(chǎng)建議參與，上市后保持關(guān)注國(guó)投公司通過(guò)直接和間接合計(jì)持有公司45.87%的股份，為發(fā)行人的控股股東。

考慮到其他股東配售，結(jié)合近期發(fā)行轉(zhuǎn)債原股東配售比例，假設(shè)本次原股東配售占比60%-70%，配售金額為48 億-56 億元，則網(wǎng)上發(fā)行金額為24 億至32億元。近期發(fā)行的中金轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)金額為7.50 萬(wàn)億;滬工轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)金額7.46 萬(wàn)億，假設(shè)國(guó)投轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)金額7.5 萬(wàn)億，則中簽率預(yù)計(jì)落在0.032%-0.0427%之間。

根據(jù)2020 年7 月20 日國(guó)投資本收盤價(jià)測(cè)算轉(zhuǎn)債平價(jià)為98.43 億元，參考目前同為非銀行業(yè)且平價(jià)接近的國(guó)君轉(zhuǎn)債(轉(zhuǎn)股溢價(jià)率23.85%)，華安轉(zhuǎn)債(轉(zhuǎn)股溢價(jià)率21.03%)，國(guó)投轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中樞為20%，上市價(jià)格預(yù)計(jì)在118.12 元上下。國(guó)投轉(zhuǎn)債債底和平價(jià)支撐較足，正股國(guó)投資本是以證券業(yè)務(wù)為核心多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的央企金控平臺(tái)。發(fā)行轉(zhuǎn)債補(bǔ)充安信證券核心資本，證券市場(chǎng)景氣度回升，安信證券經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較大彈性。一級(jí)市場(chǎng)建議參與申購(gòu)，上市后也可保持關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

正股股價(jià)不及預(yù)期，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不及預(yù)期等。