三、供需改善疊加資金流入，金銀比開始修復

　　近期，白銀的漲幅較3月已經近100%，主要原因在于通脹預期回暖、供需改善和資金的集中涌入。

　　通過歷史上金銀整體表現來看，在通脹預期回暖時，白銀的表現一般強于黃金，而當前美國長期國債利率在低位持穩，通脹預期持續回暖，正是白銀價格最具上攻動能時期。

　　若通脹預期回暖持續，金銀比還有進一步下降空間。以 2009-2011 年的情形作比照，類似的金銀比下降也曾上演。當時美國10年期通脹預期自0.61%修復至2%附近，外盤金銀比從當時近80的歷史高位震蕩回落，最低時一度下降至35附近，而內盤現貨金銀比從09年初的76回落，最低時下降至30附近。目前外盤金銀比已回到最近三年的70-80附近正常波動范圍，若歷史重演估計金銀比中長期內還有較大下降空間。

　　從供需角度看，隨著全球第四大白銀生產商泛美白銀在7月下旬宣布2座在秘魯的銀礦暫停運營，涉及銀礦規模約占白銀全球產量的 0.8%。據世界白銀協會預計，新冠疫情引發白銀主產國大量礦山生產中斷，今年礦產銀產量同比將下降7%，供給端受到較大擾動。

　　需求端上，兼具工業屬性的白銀下游應用以光伏（占工業需求約 19%）、電力電池領域為主，還在5G產業和新能源汽車行業中存在大量需求，相關行業近期發展前景向好，白銀在供給減少、需求放大的背景下仍有上漲潛力。

　　從資金流向角度來看，全球最大白銀ETF iShares Silver Trust 持倉量在7月創歷史新高，單月上漲幅度近12%，持倉量相比年初已上升近54%，另外COMEX 白銀期貨凈多持倉和白銀期權凈多頭頭寸也自5月起大幅攀升，資金集中涌入助推白銀價格上漲。