正股估值不高，市值中等，彈性偏弱，股價(jià)漲勢(shì)逐漸放緩。正股當(dāng)前P/E(TTM) 29x，P/B(LF) 5.62x，估值回升至2019 年4 月水平，在板塊中排名中上，同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾普信差距不大。正股總市值61 億元，流通盤39 億元，180日年化波動(dòng)率41%，市值中等，彈性偏弱。股價(jià)3 月底先于板塊發(fā)力，5 月下旬漲勢(shì)逐步放緩，技術(shù)指標(biāo)持續(xù)呈現(xiàn)背離，目前板塊指數(shù)基本跟上了正股漲幅，二者波動(dòng)逐步趨同。股價(jià)短線趨勢(shì)仍然向上，歷史上2016 年9-10 月、2019 年3 月同當(dāng)前形態(tài)比較相似。

　　條款方面，轉(zhuǎn)債規(guī)模小，債底保護(hù)弱，下修觸發(fā)較難。本期轉(zhuǎn)債規(guī)模3.2 億元，規(guī)模小，初始轉(zhuǎn)股價(jià)13.70 元，最新平價(jià)約102.4 元。轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)AA-，期限6 年，票面利率分別為0.5%、0.7%、1%、1.5%、2.5%、3%，到期贖回價(jià)格110 元，面值對(duì)應(yīng)的YTM 為2.59%，債底約為78.86 元，保護(hù)性較低，下修條款設(shè)置為【15/30，80%】，觸發(fā)難度較高，其他條款保持主流模式。

　　正股基本面資質(zhì)不錯(cuò)，競(jìng)爭(zhēng)格局好，產(chǎn)品利潤(rùn)率高，歷史業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，未來農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)、園林綠化規(guī)模擴(kuò)大有助于提供增量需求。正股無估值層面的壓力，長(zhǎng)期彈性偏弱，走勢(shì)上也有明顯的震蕩感，對(duì)比歷史類似形態(tài)的位置，再次上沖的空間通常有限，而出現(xiàn)回調(diào)后深度往往不小，考慮到市場(chǎng)環(huán)境和估值壓力的不同，出現(xiàn)回調(diào)后可以提升關(guān)注。轉(zhuǎn)債規(guī)模小，條款保護(hù)弱，我們預(yù)計(jì)其上市定位可能在116 元附近，具備申購(gòu)價(jià)值，上市后建議重視短期走勢(shì)，震蕩中樞若難以繼續(xù)上移，應(yīng)當(dāng)留心回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中簽率層面，我們預(yù)計(jì)股東配售比例80%，網(wǎng)上申購(gòu)金額6.8 萬億元，則中簽率大約為0.0009%。