蟄伏5年后，軍工板塊近期再度受到投資者追捧，部分個(gè)股短期已然翻倍。躁動(dòng)的行情是曇花一現(xiàn)還是行業(yè)迎來(lái)了中長(zhǎng)期的拐點(diǎn)？為此，記者專訪了天風(fēng)證券(行情601162,診股)軍工團(tuán)隊(duì)聯(lián)席首席研究員李魯靖。他認(rèn)為，軍工行業(yè)正迎來(lái)“10年維度”的景氣度擴(kuò)張期，目前僅是拐點(diǎn)到來(lái)后的第一年。

　　“軍工股的行情目前僅處于估值修復(fù)階段，離歷史估值的均值還有較大距離。在估值修復(fù)完畢后，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)展露其長(zhǎng)期賽道價(jià)值的估值擴(kuò)張，也就是戰(zhàn)略價(jià)值重估的過(guò)程，如同近年來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)的表現(xiàn)一樣?！崩铘斁副硎?，這是一次由軍工裝備換代及經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升共同驅(qū)動(dòng)的行情，而非以往的主題炒作，市場(chǎng)資金的關(guān)注度還在進(jìn)一步提升。

　　板塊投資回歸價(jià)值

　　在近期一輪上漲后，軍工股開(kāi)始逐漸受到各路資金的關(guān)注。而這一輪行情的驅(qū)動(dòng)邏輯和以往的主題炒作完全不同。

　　“其實(shí)，從2019年開(kāi)始，軍工板塊的主流配置方法論已全面轉(zhuǎn)為價(jià)值風(fēng)格。今年，軍工股的表現(xiàn)也反映了強(qiáng)價(jià)值回歸趨勢(shì)?！崩铘斁刚f(shuō)。

　　天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)測(cè)算了全部30個(gè)行業(yè)板塊過(guò)去12個(gè)月經(jīng)營(yíng)質(zhì)量（ROE-TTM）的變化，發(fā)現(xiàn)軍工行業(yè)出現(xiàn)了連續(xù)12個(gè)月的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，與電力設(shè)備、新能源并列第一。同時(shí)，軍工企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與預(yù)期凈利潤(rùn)增速也處在5年周期的歷史最高值，且進(jìn)入了一個(gè)將屢創(chuàng)新高的景氣擴(kuò)張期。

　　李魯靖表示，軍工股偏主題投資的風(fēng)格，主要是早期軍工投資留下的印象。隨著2014至2018年軍工核心資產(chǎn)逐步上市，國(guó)有企業(yè)管理與考核機(jī)制改革不斷推行，軍工企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表已具備反映行業(yè)發(fā)展情況的有效性和真實(shí)性。因此，基于基本面的分析研究具備了前瞻價(jià)值，股價(jià)表現(xiàn)也與基本面和趨勢(shì)變化開(kāi)始緊密掛鉤。

　　十年維度景氣擴(kuò)張

　　在對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷上，李魯靖認(rèn)為，軍工行業(yè)景氣度擴(kuò)張期將是10年維度的，目前僅為拐點(diǎn)到來(lái)后的第一年。

　　李魯靖解釋道，2019年軍工企業(yè)年報(bào)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)90%左右的增幅，是確認(rèn)行業(yè)景氣度進(jìn)入擴(kuò)張期的一項(xiàng)重要指標(biāo)。2020年一季度，軍工行業(yè)在疫情影響下依然維持了同比90%以上的增長(zhǎng)。因此，可以認(rèn)為軍工行業(yè)的景氣度拐點(diǎn)出現(xiàn)于2019年，2020年延續(xù)了景氣度的擴(kuò)張，是拐點(diǎn)后的第一年。

　　那么，該怎么搭車軍工的“長(zhǎng)線行情”？李魯靖主要看好武器裝備和民用產(chǎn)業(yè)兩大方向。

　　在武器裝備方面，李魯靖表示，軍用航空制造、未來(lái)裝備和導(dǎo)彈這三個(gè)方向的景氣度較高。

　　民用產(chǎn)業(yè)方面，數(shù)個(gè)GDP占比達(dá)0.5%的產(chǎn)業(yè)，如民航的大飛機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)落地階段。李魯靖認(rèn)為，軍工行業(yè)的成長(zhǎng)期或?qū)⒊^(guò)10年。

　　聚焦賽道挖掘價(jià)值

　　先有計(jì)劃和需求，再有訂單與供給，這是軍工行業(yè)不同于其他行業(yè)的特點(diǎn)。由此，對(duì)軍工行業(yè)的研究及投資也就有了不同之處。

　　在李魯靖看來(lái)，軍工行業(yè)整體性較強(qiáng)，客戶單一，因此對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)縱向數(shù)據(jù)的研究、國(guó)際國(guó)內(nèi)政治的研究顯得格外重要?！耙芯坎煌?jīng)濟(jì)周期階段的軍工投入特點(diǎn)，以及不同國(guó)際形勢(shì)對(duì)各國(guó)裝備采購(gòu)意愿的影響。”

　　對(duì)軍工進(jìn)行行業(yè)屬性定位是做好軍工投資的第一步。李魯靖認(rèn)為，軍工行業(yè)是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的科技成長(zhǎng)行業(yè)，屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。要用科技股的思維去看待軍工股，聚焦于賽道的挖掘。

　　“定位為科技成長(zhǎng)行業(yè)后，短期業(yè)績(jī)和估值不再是最重要的，最重要的是未來(lái)數(shù)年的賽道機(jī)會(huì)等級(jí)，也就是對(duì)賽道所處發(fā)展階段、增速、天花板的判斷。好賽道的核心企業(yè)可讓短期業(yè)績(jī)波動(dòng)的影響降至最小，未來(lái)價(jià)值的貼現(xiàn)時(shí)間跨度也越長(zhǎng)，因此較易獲得戴維斯雙擊，且能保持長(zhǎng)期趨勢(shì)?！?/P>