下周一，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)將上市交易，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式進(jìn)入到二級(jí)市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)，經(jīng)受市場(chǎng)檢驗(yàn)。由于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制在企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則等方面進(jìn)行了多項(xiàng)改革，對(duì)于券商來說，投行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融等配套業(yè)務(wù)均享受到明顯的利好，全年業(yè)績(jī)有望增厚，提升估值水平。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制四大變化

　　深圳交易所宣布計(jì)劃于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市。屆時(shí)，創(chuàng)業(yè)板股票日漲跌幅限制將從目前的10%調(diào)整為20%，新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制。

　　將創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制和目前正在實(shí)行的審核制對(duì)比發(fā)現(xiàn)：

　　首先，最新的注冊(cè)制提供了三套上市標(biāo)準(zhǔn)，條件降低且多元化：1）第一套要求最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬元；2）第二套要求上市后預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元；3）第三套要求上市后預(yù)計(jì)市值不低于人民幣50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。截至8月16日，當(dāng)前共有384家企業(yè)按照注冊(cè)制新標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)了創(chuàng)業(yè)板IPO，其中380家選擇了標(biāo)準(zhǔn)1，另有4家選擇了市值要求的標(biāo)準(zhǔn)2。

　　其次，注冊(cè)制是以信息披露為中心，其審核流程節(jié)奏明確，包括首次反饋必須在受理的15個(gè)交易日之內(nèi)，最長(zhǎng)中止審核的時(shí)間必須控制在兩個(gè)月以內(nèi)，因此對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的落地會(huì)有更好的時(shí)間判斷。

　　第三，發(fā)行市盈率放開。在原來審核制下，發(fā)行市盈率基本穩(wěn)定在23倍，在現(xiàn)在的注冊(cè)制下，采用機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)標(biāo)價(jià)詢價(jià)的制度，定價(jià)更加市場(chǎng)化。

　　第四，再融資規(guī)則寬松。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新規(guī)下，向特定對(duì)象再融資時(shí)可以不走發(fā)審會(huì)流程，小額簡(jiǎn)易快速融資的發(fā)行額度上限也由5000萬元上調(diào)至3億元。

　　根據(jù)中泰證券(行情600918,診股)測(cè)算，上市條件降低且多元化使得符合條件的企業(yè)數(shù)量大量增加，以及發(fā)行市盈率的放開將提高IPO的融資規(guī)模。

　　項(xiàng)目?jī)?chǔ)備帶來承銷收益

　　截至2020年8月14日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下已有18家首發(fā)公司完成新股發(fā)行，合計(jì)募資201億元。承銷保薦費(fèi)12.7億，平均承銷保薦費(fèi)率6.3%。

　　主承銷商方面，首批18家公司中，中信建投(行情601066,診股)、中金公司和國(guó)金證券(行情600109,診股)擔(dān)任主承銷商的分別有3家、2家和2家，海通證券(行情600837,診股)、國(guó)泰君安(行情601211,診股)、華泰聯(lián)合等均是1家，分布較為均衡。

　　根據(jù)交易所披露的數(shù)據(jù)，截至8月14日，共有364家企業(yè)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，其中，中信證券(行情600030,診股)（29家）、中信建投（27家）、民生證券（24家）、國(guó)信證券(行情002736,診股)（22家）、華泰聯(lián)合證券（18家）、國(guó)金證券（18家）的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備靠前。

　　目前已經(jīng)過會(huì)（含注冊(cè)）項(xiàng)目數(shù)49家，中信建投5單居首位，中金公司、國(guó)金證券和海通證券均為4單過會(huì)項(xiàng)目，并列行業(yè)第二，已經(jīng)過會(huì)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于近期發(fā)行上市，短期內(nèi)將為券商帶來確定性業(yè)績(jī)釋放。

　　券商四大業(yè)務(wù)將受益

　　注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板另一大變化來自于交易制度，即上市前五個(gè)交易日不設(shè)置漲跌幅的限制，五個(gè)交易日之后漲跌幅的限制范圍從10%放寬到20%，這項(xiàng)交易規(guī)則的變化可能對(duì)應(yīng)著短期換手率的增加。根據(jù)中泰證券測(cè)算，在較為謹(jǐn)慎的假設(shè)下預(yù)計(jì)投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)2020年?duì)I業(yè)收入146億元，相較于2019年行業(yè)全年?duì)I收的增厚幅度是4%。

　　新上市公司在首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的，推出轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化約定申報(bào)方式，戰(zhàn)略投資者配售股票納入可出借范圍。截至2020年8月13日，滬深兩市的兩融余額為1.46萬億元，其中，融券余額為621億元，較2019年底提升超過483億元。天風(fēng)證券(行情601162,診股)認(rèn)為未來滬深兩市的融券業(yè)務(wù)將成為券商信用業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)有望突破1000億元。

　　開源證券指出，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開鑼在即，存量股票漲跌幅上限放寬至20%，IPO加速發(fā)行，券商經(jīng)紀(jì)、兩融、投行和直投業(yè)務(wù)將全面受益，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹袠杏型：暧^流動(dòng)性相對(duì)充裕，政策利好延續(xù)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。