央行持續(xù)回籠資金，9月資金面壓力或?qū)⒕徑猓?/h1>
核心要聞：
本周央行將有7500億元逆回購到期。昨日到期金額為1000億元，由于央行開展了200億7天期逆回購，因此昨日央行凈回籠800億元。今日到期金額為2500億元，周三至周五到期金額分別為2000億元、1000億元和1000億元。已經(jīng)在17個(gè)工作日操作逆回購，累計(jì)操作規(guī)模總計(jì)達(dá)2萬億元，9月份，政府債券供給預(yù)計(jì)將明顯下滑，政府債券的凈融資額可能在8000億以下。
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央行今日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開展了200億元逆回購操作。由于今日有2500億元
資金面方面，8月31日，跨月的隔夜資金利率出現(xiàn)暫時(shí)性上升。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜昨日上行42.1個(gè)基點(diǎn)，而7天和14天期則基本持穩(wěn)。交易員稱，月末最后一天，銀行類機(jī)構(gòu)出于指標(biāo)考核要求的限制，融出謹(jǐn)慎，疊加央行公開市場連續(xù)凈回籠，資金整體收斂，其中尤以隔夜收緊較為明顯，不過預(yù)計(jì)跨月后流動性將會有所緩解。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本周央行將有7500億元逆回購到期。昨日到期金額為1000億元，由于央行開展了200億7天期逆回購，因此昨日央行凈回籠800億元。今日到期金額為2500億元，周三至周五到期金額分別為2000億元、1000億元和1000億元。
8月累計(jì)操作規(guī)模達(dá)2萬億
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自8月重啟以來，央行已經(jīng)在17個(gè)工作日操作逆回購，累計(jì)操作規(guī)模總計(jì)達(dá)2萬億元，主要以7天期限為主，利率均為2.2%，此外，8月21日、24日、25日連續(xù)三個(gè)工作日操作了14天期逆回購，利率為2.35%，與此前保持不變。
其中，
財(cái)信證券分析指出，8月以來，資金面緊張成為債市的主要矛盾之一，資金利率長時(shí)間高位運(yùn)行，帶動收益率曲線平坦化上行。資金面趨緊主要與稅期擾動以及利率債供給放量有關(guān)，月中DR007走高至2.2%上方后，央行開始持續(xù)公開市場大額投放，也對本月到期的5500億元MLF進(jìn)行了超額續(xù)做，MLF凈投放1500億元，結(jié)束此前連續(xù)四個(gè)月的MLF凈回籠。此次重啟14天期逆回購并非意味著央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變，更多是為了滿足跨月等相對較長期限的資金需求，呵護(hù)流動性合理充裕并穩(wěn)定資金預(yù)期。
進(jìn)入8月底后，資金緊勢得到緩解，隔夜資金利率大幅下行91BP重回1.4%下方，DR007因受到跨月資金需求的影響回落幅度較小，下行10BP回到2.2%附近，央行也相應(yīng)地改變公開市場操作節(jié)奏，由連續(xù)公開市場單日凈投放轉(zhuǎn)為單日凈回籠。
9月資金面壓力或?qū)⒕徑?/strong>
9月份，政府債券供給預(yù)計(jì)將明顯下滑，政府債券的凈融資額可能在8000億以下。而繳稅小月、財(cái)政支出大月，有望帶來財(cái)政存款釋放約1萬億元流動性。中信證券預(yù)計(jì)，9月的流動性缺口明顯小于8月，此外央行自2019年以來對季末維持資金面的穩(wěn)定更為堅(jiān)決，使得季末時(shí)點(diǎn)資金面并不會明顯收緊。
財(cái)信證券也預(yù)計(jì)，9月資金利率將在OMO利率附近維持平衡并時(shí)有波動，9月利率債供給壓力仍在，但預(yù)計(jì)9月財(cái)政投放力度將加大，且央行也將繼續(xù)靈活操作維穩(wěn)資金面，因此對資金面無需過度悲觀，可關(guān)注短端利率超跌反彈的機(jī)會。
貨幣政策方面，近日，央行貨幣政策司司長孫國峰在出席國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會時(shí)對此進(jìn)行了回應(yīng)。在孫國峰看來，貨幣政策需要有更大的確定性來應(yīng)對各種不確定性，那就是三個(gè)不變：穩(wěn)健貨幣政策取向不變、保持靈活適度的操作要求不變、堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變。
債市配置策略方面，中信證券認(rèn)為，經(jīng)歷了8月份草木皆兵的債券市場后，9月份可以對債券市場樂觀一些。9月流動性缺口有望大幅收窄，資金面對債券市場邊際改善；基本面和貨幣政策的穩(wěn)定性和“確定性”成為利率上有頂下有底的約束；股債相對回報(bào)回歸均衡，當(dāng)前利率水平下債券配置價(jià)值有所凸顯。雖然仍然需要警惕股債蹺蹺板效應(yīng)，但是前期超調(diào)為9月利率回落創(chuàng)造了空間，維持10年國債到期收益率將在2.8%-3.0%區(qū)間震蕩的判斷。