核心要聞：
 
 美國上市的貝殼最高市值達617.42億美元，折合人民幣4217億元。萬科市值為3077億元。融創(chuàng)中國市值為1510億港元，相當于萬科+融創(chuàng)的總市值。2019年，貝殼成交總額(GTV)達2.13萬億，成為僅次于阿里巴巴的中國第二大商業(yè)平臺以及中國最大的房產(chǎn)交易和服務平臺。而自如目前已經(jīng)服務了50萬業(yè)主、近300萬自如客，管理房源超過百萬間，成為全球規(guī)模量級的租賃管理機構(gòu)。
 
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相對于20美元的發(fā)行價，在美國上市的貝殼從8月13日上市后市值最高漲到了54.54美元，上漲了170%。最高市值達617.42億美元，折合人民幣4217億元。

貝殼上漲速度太快，現(xiàn)在不僅超過了萬科，超過的部分還越來越多。目前地產(chǎn)行業(yè)龍頭萬科在A股和港股上市，按照兩地股價計算，市值為3077億元。融創(chuàng)中國市值為1510億港元，這樣算來，超過萬科后，貝殼又上漲出了一個融創(chuàng)的市值。

貝殼上市以來股價走勢圖

在所有中國在美上市公司中，貝殼排在阿里京東拼多多網(wǎng)易之后，而高于百度、好未來等。

美國中概股市值排名

營收

融創(chuàng)創(chuàng)始人孫宏斌不僅入股，還多次夸獎鏈家左暉，認為鏈家這個生意模式很好，他也看好貝殼這個生意模式。

2019年，貝殼成交總額(GTV)達2.13萬億，成為僅次于阿里巴巴的中國第二大商業(yè)平臺以及中國最大的房產(chǎn)交易和服務平臺。而自如目前已經(jīng)服務了50萬業(yè)主、近300萬自如客，管理房源超過百萬間，成為全球規(guī)模量級的租賃管理機構(gòu)。

2019年，貝殼共完成超過220萬單房屋交易，總計產(chǎn)生人民幣2.128萬億元的交易總額（GTV），較2018年1.153萬億GTV同比增長84.5%的同時，成為中國最大的房屋交易和服務平臺，以及所有行業(yè)中的第二大商業(yè)平臺。

盡管自公司開始運營以來，業(yè)績經(jīng)歷了可觀的增長，收入從2018年的286億元人民幣增長60.6%至2019年的460億元人民幣，但凈虧潤虧損卻在逐年擴大，2018年扣非后歸母凈利潤-7.89億元，2019年全年扣非后歸母凈利潤為-25.21億元，同比下降219.33%。

貝殼將重度依賴線下服務的房產(chǎn)經(jīng)紀搬到了線上，實現(xiàn)了數(shù)字化平臺，提升了行業(yè)效率。

一個傳統(tǒng)房產(chǎn)商，不可能實現(xiàn)這么高的營收增速，互聯(lián)網(wǎng)公司才有可能在如此大的規(guī)模基礎(chǔ)上，還依然翻番增長。

投資者不怎么會在乎之前虧損，更在乎的是規(guī)模和用戶，這是投資者對一個快速增長的互聯(lián)網(wǎng)公司的慣性思維。

投資者更看重的是下面這個數(shù)據(jù)：

貝殼2020年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入272.6億元，相比上年同期的196.1億元增長39%;凈利潤為16.1億元,相比上年同期的5.6億元增長188.6%。

而同期，我愛我家實現(xiàn)營業(yè)收入39.33億元，較去年同期下降30.75%；營業(yè)利潤7259.12萬元，較去年同期下降86.69%；歸屬母公司所有者的凈利潤4041.41萬元，較去年同期下降89.39%。

上半年，我愛我家二手房業(yè)務和新房業(yè)務共實現(xiàn)總交易金額(GTV)1600億元。同期，貝殼找房達成了1.33萬億元的平臺成交總額（GTV），相比上年同期的8900億元增長49.4%。

貝殼已經(jīng)遠遠跑在行業(yè)競爭對手前面，平臺成交額是我愛我家的8倍多，增速也更快。

吞金獸

招股書顯示，機構(gòu)投資者中，騰訊持股12.3%，是貝殼第二大股東；軟銀旗下SVF　II　Shell　Subco　(Singapore)　Pte.Ltd.持股為10.2%，高瓴資本持股為5.3%，華興資本董事長包凡持股比例為3.8%。這些股東也參與了貝殼過往的融資歷程。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來，公司已經(jīng)歷多輪融資，融資總額已超過370億元人民幣。

其中，2019年7月的D輪融資，騰訊作為戰(zhàn)略投資方領(lǐng)投8億美元，Gaw　Capital/基匯投資1億美元，高瓴資本投資8000萬美元，源碼投資5200萬美元，碧桂園創(chuàng)投投資5000萬美元，新天域投資3000萬美元，華興資本投資2000萬美元，海峽資本投資500萬美元，D輪其他投資人合計投資11300萬美金。

2020年3月，貝殼完成了D+輪融資，投資方包括軟銀、騰訊、高瓴資本、紅杉資本，總?cè)谫Y額超過24億美元，融資后公司估值已達140億美元。

重構(gòu)

截至2020年6月30日　，貝殼找房擁有3080名專業(yè)研發(fā)　員。研發(fā)支出方面，2020年一季度貝殼找房的研發(fā)費用達4.5億元，超過2019年全年的3.12億元。

在數(shù)據(jù)層面，貝殼找房的樓盤詞典涵蓋了中國33個省約332個城市的超過54.9萬個社區(qū)的約2.26億處房產(chǎn)，涉及450萬張景觀圖，480萬棟建筑物和1020萬處建筑。

貝殼將房產(chǎn)數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)化，又重構(gòu)了交易體系，比如貝殼系盤主只有一個，其他經(jīng)紀人不能二次打擾業(yè)主，誰有客戶要先聯(lián)系這個盤主，有利于提高業(yè)主體驗。

現(xiàn)在的貝殼找房上，平均每10單交易有7單是跨店成交;1單交易最多由13個經(jīng)紀人協(xié)作完成;最遠一筆跨城交易相距3000公里，這是因為貝殼打破了原來經(jīng)紀人壟斷房源的模式，將房源真正做到共享，又利用規(guī)則平衡經(jīng)紀人利益。

2017年到2019年，貝殼總收入從255億元增加至460億元。截至2020年6月30日，貝殼已進駐全國103個城市，連接265個新經(jīng)紀品牌、45.6萬名經(jīng)紀人和4.2萬家經(jīng)紀門店。龐大的體量，成為吸引資金的重要因素。

今年上半年，貝殼找房平臺上的新房交易量激增，新房業(yè)務的營收首次超過二手房業(yè)務，占比超過5成。二季度，貝殼找房新房業(yè)務的收入增長更是超過120%。隨著三四線城市新房銷售困難，未來房產(chǎn)商可能會越來越依賴貝殼這樣大的房產(chǎn)銷售平臺，利潤持續(xù)流入貝殼。

機會和挑戰(zhàn)

不過對貝殼而言，其利潤水平似乎已經(jīng)被鎖死。鏈家傭金水平一直保持在2%的行業(yè)最高水平，但即便如此，巨大的廣告費，店鋪成本、人員成本、運營成本、獎金等高昂的成本，使得貝殼也不得不面臨行業(yè)利潤率低的現(xiàn)實。這也是貝殼將精力投入到新房的原因之一，新房銷售利潤率要遠遠高于二手房。

不過，貝殼可以通過增加規(guī)模來擴展收益，也可以通過上下游拓展，不動產(chǎn)住宅的全產(chǎn)業(yè)鏈分為制造、交易、居住和以金融為代表的服務支持四個領(lǐng)域。通過線下經(jīng)紀人的深入服務及線上數(shù)據(jù)所建立的消費者認知，貝殼有可能在全產(chǎn)業(yè)鏈中都創(chuàng)造新價值。此基礎(chǔ)上，貝殼還試圖將業(yè)務邊界擴展至裝修、金融等房地產(chǎn)行業(yè)全鏈條。

金融方面想象力巨大，作為最接近交易者，貝殼比銀行更有優(yōu)勢

富途證券認為，對貝殼而言，新房和二手房的交易傭金率基本穩(wěn)定在2.5%，再提升的阻力極大，未來營收的增長空間在于：總蛋糕變大，即房屋銷售和租賃總交易額持續(xù)擴大；分蛋糕比例增加，即市場占有率持續(xù)提升。

貝殼處在一條巨大的賽道上。CIC灼識咨詢報告顯示，中國擁有全球最大的住房市場，預計到2024年中國通過房地產(chǎn)經(jīng)紀服務實現(xiàn)的房屋銷售和租賃GTV總額將達到19.1萬億元，經(jīng)紀服務的普及率將達62.2%。