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　　【有色】鋰行業發展趨勢研判——堅守和破局

　　鋰價超跌反彈：鋰價目前水平下，跌破澳洲二線礦山現金成本，國內冶煉廠均出現虧損，鋰行業開工率下滑。下半年電動車隨歐洲和中國需求復蘇，鋰鹽訂單增長，庫存快速去化，碳酸鋰為主的鋰鹽采購銷售都偏緊張，我們判斷鋰鹽價格將反彈，反彈空間看3000-5000元/噸。

　　資本開支大幅下滑，鋰鹽行業供給產能增速下滑。鋰行業周期向下進入底部區間，尾部的西澳鋰精礦公司競爭加劇，高成本、現金流弱的鋰礦山存在出清的風險，2019年8月份，第一個西澳鋰礦Alita出現債務違約，另一座鋰礦Altura現金流窘迫也存在出清風險，除了被動破產的鋰礦山，近半數鋰礦山選擇了主動減產應對弱市場（Pilbara、Mt Cattlin），以及Wodgina剛接近投產就被ALB雪藏。我們認為2019-2020年西澳鋰礦產能周期見頂，產能未來幾年不會有大增量，產能利用率成為未來壓制價格的主要因子。我們觀察到2020年鋰行業資本開支同比減半，整體鋰行業供給產能增速將下滑，利好鋰行業長遠發展。

　　得氫氧化鋰得天下，中國鋰企將大幅受益。受益于新能源汽車對高鎳化和高續航里程的追求，未來整體鋰鹽行業發展趨勢更側重于氫氧化鋰細分行業，氫氧化鋰未來在鋰鹽中占比將逐步提升，未來5年內氫氧化鋰行業增速42%，氫氧化鋰整體CAGR遠快于整個鋰行業22%的增速。根據我們對全球鋰鹽企業的跟蹤，我們發現以贛鋒鋰業(行情002460,診股)為首的中國企業對氫氧化鋰的擴產更靈活激進，同時以威華股份(行情002240,診股)為代表的鋰鹽公司也逐步進入到海外日韓電池廠的供應體系，我們判斷，未來中國鋰鹽企業比海外鋰鹽企業更能獲得更多的氫氧化鋰份額，提升整體鋰鹽市占率。

　　維持鋰行業增持評級。我們認為，新能源汽車快速發展，拉動鋰行業快速增長，我們預測未來5年鋰行業維持18%-20%增速，且逐年加速增長。供給方面，鋰行業集中度逐步抬升，更有利于鋰行業長期的健康發展。鋰價和鋰精礦價格逐步尋底，國內鋰鹽龍頭長期內在價值逐步凸顯，增持：贛峰鋰業，受益：天齊鋰業(行情002466,診股)，威華股份，雅化集團(行情002497,診股)

　　風險提示：新能源汽車增速不及預期。