沉寂一個多月后，軍工股再次王者歸來。分析指出，目前軍工板塊估值正在修復(fù)，反映市場對行業(yè)長期增長邏輯的重新審視。而建設(shè)世界一流軍隊(duì)的目標(biāo)和日益復(fù)雜的國際局勢將促使我國加大國防建設(shè)投入，進(jìn)一步釋放下游需求，打開軍工行業(yè)成長空間。

　　軍工股卷土重來 機(jī)構(gòu)搶籌

　　9月21日，滬深兩市震蕩下行，滬指收盤跌0.63%，創(chuàng)業(yè)板指跌逾1%。不過，雖然市場缺乏做多動能，但軍工股的表現(xiàn)出色，新余國科(行情300722,診股)、安達(dá)維爾(行情300719,診股)、江龍船艇(行情300589,診股)、洪都航空(行情600316,診股)、航天機(jī)電(行情600151,診股)等多只軍工股封死漲停。

　　此外，晨曦航空(行情300581,診股)、全信股份(行情300447,診股)、中航電測(行情300114,診股)、通裕重工(行情300185,診股)、華伍股份(行情300095,診股)（600095）、天和防務(wù)(行情300397,診股)、中航高科(行情600862,診股)、中國海防(行情600764,診股)、中船應(yīng)急(行情300527,診股)、航新科技(行情300424,診股)、天海防務(wù)(行情300008,診股)、航天電器(行情002025,診股)等也紛紛大漲。

　　值得注意的是從盤后公布的龍虎榜數(shù)據(jù)來看，軍工股的大漲受到機(jī)構(gòu)資金的加持。其中，新余國科被機(jī)構(gòu)凈買入1166萬；安達(dá)維爾被機(jī)構(gòu)凈買入3463萬；江龍船艇被機(jī)構(gòu)凈買入2131萬；晨曦航空被機(jī)構(gòu)凈買入1213萬。值得注意的是這四只股票除了晨曦航空大漲逾15%之外，另外三股悉數(shù)封死漲停（20%）。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前軍工板塊估值正在修復(fù)，反映市場對行業(yè)長期增長邏輯的重新審視，2020年是“十三五”收官之年，新十年開局之年，軍工行情序幕正在拉開，建設(shè)世界一流軍隊(duì)的目標(biāo)和日益復(fù)雜的國際局勢將促使我國加大國防建設(shè)投入，進(jìn)一步釋放下游需求，打開軍工行業(yè)成長空間。

　　興業(yè)證券(行情601377,診股)指出，伴隨著需求逐步落地、產(chǎn)業(yè)鏈景氣度加速呈現(xiàn)，市場對軍工行業(yè)基本面的認(rèn)知和消化將愈加充分，具備核心資產(chǎn)屬性的高成長優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將獲得持續(xù)估值溢價(jià)，籌碼也將愈加稀缺。軍工行業(yè)的特性是計(jì)劃性較強(qiáng)，處在需求加速方向的標(biāo)的成長確定性強(qiáng)、遠(yuǎn)期安全邊際極高。

　　信達(dá)證券研報(bào)稱，在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革推動下，以信息技術(shù)為核心的軍事技術(shù)日新月異，武器裝備遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無人化趨勢更加明顯。據(jù)《新時(shí)代的中國國防》白皮書披露，我國機(jī)械化建設(shè)任務(wù)尚未完成，信息化水平亟待提高，軍事安全面臨技術(shù)突襲和技術(shù)代差被拉大的風(fēng)險(xiǎn)，而美國在實(shí)現(xiàn)信息化的基礎(chǔ)上已開啟了智能化進(jìn)程。未來，隨著我國軍費(fèi)的適度增長，裝備開支的持續(xù)走高，我國信息化進(jìn)程將顯著加快，支撐以軍工電子元器件、信息化裝備為代表的產(chǎn)業(yè)突破成長天花板。

　　軍工股盈利能力持續(xù)走強(qiáng)

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，軍工股的盈利能力持續(xù)改善。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年申萬國防軍工行業(yè)75家公司，營業(yè)總收入合計(jì)1688億元，較去年同期增加90.34億元，同比幅增5.65%，在全部28個行業(yè)中營收增幅中排名第10位，并不算高。不過，上半年?duì)I業(yè)利潤與凈利潤增加26.83億元與15.06億元，增幅分別為29.12%和16.56%，兩項(xiàng)增幅在28個行業(yè)中位列第四，在今年的大環(huán)境下表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)異。

　　安信證券在選取軍工行業(yè)79家軍工企業(yè)全口徑采用整體法統(tǒng)計(jì)后指出，2020年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（1197.58億，+5%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利（98.20億，+21%），軍工行業(yè)在A股29個行業(yè)中，收入增速排在第8位、歸母凈利增速排在第3位，軍工行業(yè)中報(bào)業(yè)績增長好，行業(yè)景氣度持續(xù)。軍工行業(yè)整體毛利率及凈利率均有提升，分別提升0.8和1.08pct，期間費(fèi)用率改善0.7pct，繼續(xù)加大研發(fā)投入（+0.2pct），軍工行業(yè)整體盈利能力改善明顯。

　　東北證券(行情000686,診股)研報(bào)稱，在十三五期間，軍工行業(yè)經(jīng)歷了重大的行業(yè)改革，其中包括軍隊(duì)編制體制改革、軍代表制度改革等影響行訂單執(zhí)行的兩項(xiàng)改革，以及改變行業(yè)利潤分配的軍品定價(jià)機(jī)制改革，目前軍改已經(jīng)基本完成，因軍改推遲的訂單將在今年及十四五規(guī)劃期間釋放。短期來看，今年作為十三五規(guī)劃的收官之年，預(yù)計(jì)將促進(jìn)軍工訂單交付加速。

　　富國軍工主題基金經(jīng)理章旭峰表示。上半年中報(bào)顯示軍工企業(yè)中期業(yè)績呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，行業(yè)整體毛利率和凈利率均有提升，盈利能力改善，為基本面提供了有力的支撐。長期來看，國防剛需將釋放下游的需求，從而帶動行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升。軍工行業(yè)機(jī)構(gòu)配置比例有待于進(jìn)一步提高，市場波動較大，建議投資者中長期持有，獲取十四五行業(yè)爆發(fā)的最大收益。

　　在國盛證券分析師余平看來，中國在過去較落后的科技產(chǎn)業(yè)上追趕發(fā)達(dá)國家。而國防軍工對于大國崛起的意義，從國家經(jīng)濟(jì)層面上看，發(fā)展軍工可以牽引千萬億的民用產(chǎn)業(yè)，如大飛機(jī)、航空發(fā)動機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、碳纖維、高溫合金、紅外、全電推船舶等；國家科技層面上，軍工技術(shù)是很多先進(jìn)技術(shù)的源泉，發(fā)展軍工可以提高國家科技創(chuàng)新能力，軍轉(zhuǎn)民更是軍工技術(shù)與人才紅利釋放的重要途徑。在供需共振背景下，迎接軍工大時(shí)代。

　　資產(chǎn)證券化空間大

　　沉寂多時(shí)的軍工央企資本運(yùn)作卷土重來的跡象。今年的5月6日晚間，中國兵器工業(yè)集團(tuán)旗下多家上市公司發(fā)布公告，部分國有股份無償劃轉(zhuǎn)或者協(xié)議轉(zhuǎn)讓至兵器集團(tuán)全資子公司中兵投資，相關(guān)公司包括長春一東(行情600148,診股)、北方導(dǎo)航(行情600435,診股)、內(nèi)蒙一機(jī)(行情600967,診股)等。資料顯示，中兵投資定位于兵器集團(tuán)的資本運(yùn)營中心與價(jià)值創(chuàng)造中心，將助力提升兵器集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平和資本運(yùn)作能力。

　　過往案例顯示，軍工資產(chǎn)證券化的基本邏輯是，軍工央企的二級集團(tuán)以旗下上市公司為平臺，向其注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)證券化等目標(biāo)。券商分析師向記者表示，上述劃轉(zhuǎn)可能意味著兵器集團(tuán)將加快資產(chǎn)證券化的速度，很多軍工央企都設(shè)定了“十三五”末的集團(tuán)資產(chǎn)證券化率目標(biāo)，如今這一時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)臨近。

　　廣發(fā)證券(行情000776,診股)分析師表示，隨著軍工企業(yè)改革的相關(guān)配套政策將逐步完善，軍民融合基金的成立也將為軍工改革提供更好的融資環(huán)境，助推軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)整合、股權(quán)激勵、混合所有制改革等加速實(shí)施。從資產(chǎn)和利潤口徑來看，軍工資產(chǎn)證券化率雖然逐年提升，但仍低于央企平均水平。軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化的進(jìn)度有望加快，軍工資產(chǎn)證券化率有望繼續(xù)提升。

　　相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，海外市場軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率約為70%-80%，而中國軍工集團(tuán)整體資產(chǎn)證券化率不足30%，潛在空間巨大。經(jīng)過“十二五”期間的資本運(yùn)作，中航工業(yè)、中船重工、中船工業(yè)、兵器裝備等軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率顯著提升，均達(dá)到了40%左右。但航天科技(行情000901,診股)、航天科工、中電科、兵器工業(yè)等以事業(yè)單位為主的軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率仍低于20%。

　　在東北證券看來，目前涉及軍工核心主業(yè)的上市公司較少，且多為配套零部件、武器裝備總裝的軍工廠，大量輕資產(chǎn)、高收益的科研院所類資產(chǎn)尚未實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，未來核心軍工資產(chǎn)證券化提升空間巨大。軍工是國企混改的重點(diǎn)領(lǐng)域，隨著體制、政策和機(jī)制等方面改革工作的深入，軍工企業(yè)混改、科研院所轉(zhuǎn)制等改革工作有望持續(xù)推進(jìn)，為核心軍工資產(chǎn)的證券化奠定良好的基礎(chǔ)，資本市場也將在資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展方面發(fā)揮更大的作用。

　　值得一提的是在2019年3月份召開的國防軍工上市公司座談會上，證監(jiān)會、滬深交易所表示，將充分考慮軍工企業(yè)的特殊性與重要性，不斷加大對國防軍工企業(yè)的政策支持力度。國資委方面表示，近年來積極引導(dǎo)軍工集團(tuán)將優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入上市公司，以混改促進(jìn)融合。國防科工局方面也表示，在引導(dǎo)社會資本進(jìn)入軍工行業(yè)，推動軍工資產(chǎn)證券化。

　　三大投資主線

　　在東北證券看來，公募基金持倉占比處于歷史低位，尚有大量配置空間：截止到2020年二季報(bào)，主動型基金重倉股中對國防軍工行業(yè)的持股市值占比是0.53%，為2014年以來的最低值。在業(yè)績和增長預(yù)期的驅(qū)動下，后續(xù)機(jī)構(gòu)增配的空間還很大。國防軍工行業(yè)的估值偏低：目前國防軍工指數(shù)的估值位于均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平附近，從全歷史來看估值偏低。

　　標(biāo)的方面，中信建投(行情601066,診股)在研報(bào)中表示，建議重點(diǎn)把握供需新平衡、改革再出發(fā)和成長正當(dāng)時(shí)三條投資主線。

　　1、在供需新平衡方面：建議首選符合“實(shí)戰(zhàn)需求旺盛、新型號定型、量產(chǎn)預(yù)期將至”三大標(biāo)準(zhǔn)且型號量產(chǎn)有望延續(xù)的整機(jī)公司，以及在實(shí)戰(zhàn)化練兵背景下需求集中釋放的相關(guān)公司。

　　2、在改革再出發(fā)方面：隨著國家政策加大力度支持、人事調(diào)整到位，資產(chǎn)注入新路徑的示范效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。軍工核心資產(chǎn)或?qū)⒓涌熳C券化，優(yōu)化提升上市公司經(jīng)營效率或?qū)⒊蔀楦鞔筌姽ぜ瘓F(tuán)的重要任務(wù)。建議重點(diǎn)關(guān)注“主業(yè)有支撐、注入空間大、經(jīng)營可改善”的軍工央企上市公司。

　　3、在成長正當(dāng)時(shí)方面：軍工上游企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品具有軍民兩用性，通過向民用轉(zhuǎn)化可解決國產(chǎn)化問題，重點(diǎn)關(guān)注“行業(yè)空間大、國產(chǎn)化率低、國產(chǎn)化剛需強(qiáng)勁”三大標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)行業(yè)，包括碳纖維、連接器、微波組件、電容器、紅外探測器等領(lǐng)域。

　　國海證券(行情000750,診股)研報(bào)則建議關(guān)注業(yè)績持續(xù)改善優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，如航空發(fā)動機(jī)、主戰(zhàn)裝備上量、軍工信息化等景氣度高、確定性強(qiáng)、業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)的方向以及具有較強(qiáng)改革預(yù)期的相關(guān)標(biāo)的。

　　1、航空發(fā)動機(jī)：新裝備上量和原有裝備升級替換對航空發(fā)動機(jī)新裝和替換需求旺盛，預(yù)計(jì)未來十年國內(nèi)軍用航空發(fā)動機(jī)市場規(guī)模有望達(dá)數(shù)百億美元。建議關(guān)注航發(fā)動力(行情600893,診股)、航發(fā)科技(行情600391,診股)、航發(fā)控制(行情000738,診股)、華伍股份（300095）、鋼研高納(行情300034,診股)等。

　　2、主戰(zhàn)裝備上量：一流軍隊(duì)建設(shè)需要大批先進(jìn)武器裝備的支撐，在裝備補(bǔ)短板和型號上量的過程中，主戰(zhàn)裝備龍頭及配套企業(yè)前景明確。建議關(guān)注中直股份(行情600038,診股)、中航飛機(jī)(行情000768,診股)、洪都航空（600316）、中航沈飛(行情600760,診股)（000760）、中航機(jī)電(行情002013,診股)等。

　　3、軍工信息化：信息化是戰(zhàn)力倍增器，建議關(guān)注星網(wǎng)宇達(dá)(行情002829,診股)、航錦科技(行情000818,診股)、聯(lián)創(chuàng)光電(行情600363,診股)等。

　　4、軍工材料：一代材料，一代裝備，材料在裝備發(fā)展起到關(guān)鍵作用。建議關(guān)注中航高科（600862）等。

　　5、改革預(yù)期：建議關(guān)注國睿科技(行情600562,診股)、中航機(jī)電、中航電子(行情600372,診股)等。