核心要聞：    
 
 進(jìn)入四季度，由于美國大選進(jìn)入白熱化的關(guān)鍵階段，美元指數(shù)的波動性會增加，相應(yīng)的，人民幣匯率也會在短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整；但中長期看，人民幣匯率有望保持穩(wěn)定，甚至有望延續(xù)升值行情。
 
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如期而至的大補(bǔ)漲，人民幣匯率刷新2019年4月以來新高。

節(jié)后首個交易日（10月9日），不出所料，在岸人民幣兌美元匯率補(bǔ)漲近1100點(diǎn)；但更為重要的是，離岸人民幣兌美元匯率延續(xù)假期以來的強(qiáng)勢，10月9日盤中一度漲破6.7關(guān)口，刷新去年4月以來的高點(diǎn)。

節(jié)后首個交易日上演的股匯雙漲行情在市場預(yù)期之內(nèi)。不過，人民幣匯率自6月以來的一波凌厲漲勢目前漲幅已近6%，市場更為關(guān)注的是后市將如何演變。不少分析認(rèn)為，進(jìn)入四季度，由于美國大選進(jìn)入白熱化的關(guān)鍵階段，美元指數(shù)的波動性會增加，相應(yīng)的，人民幣匯率也會在短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整；但中長期看，人民幣匯率有望保持穩(wěn)定，甚至有望延續(xù)升值行情。

更為重要的是，從當(dāng)前的條件來看，全球“寬貨幣、低利率”為我國提供以人民幣為基礎(chǔ)的金融市場發(fā)展優(yōu)勢，主要經(jīng)濟(jì)體維持零利率或者是負(fù)利率，中國和主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持了較高的息差，決定了近期人民幣資產(chǎn)的吸引力，這也將利于維持匯率的穩(wěn)定。借著當(dāng)前有利的改革開放的時間窗口，據(jù)了解，有關(guān)部門正深入研究未來五年推動資本項(xiàng)目開放的主要的內(nèi)容和關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，人民幣國際化有望再次提速推進(jìn)。

此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，10月9日北向資金早盤單邊涌入，午后深股通高位橫盤，滬股通則有所回落，全天北向資金大幅凈買入112.67億元，單日凈買入額創(chuàng)7月6日以來新高；其中深股通凈買入91.13億元，創(chuàng)4月14日以來新高。

節(jié)后首日補(bǔ)漲超千點(diǎn)

10月9日，在岸人民幣對美元匯率盤中飆升逾1000點(diǎn)，夜盤最高升破6.70關(guān)口，創(chuàng)下去年4月以來新高。在岸人民幣匯率的如期飆升，主要受益于假期期間，離岸人民幣對美元匯率持續(xù)上漲，使得在岸與離岸的匯差高達(dá)600余點(diǎn)。

不過，10月9日的強(qiáng)勢行情依然有超出預(yù)期的部分。當(dāng)天不僅在岸匯率出現(xiàn)補(bǔ)漲，離岸匯率延續(xù)強(qiáng)勢上漲行情，一度升破6.69關(guān)口，最高觸及6.6862。

截至10月9日16:30，在岸人民幣兌美元匯率收報(bào)6.7135，較上一個交易日官方收盤價(jià)上漲971點(diǎn)；離岸人民幣兌美元匯率日內(nèi)漲超300點(diǎn)，達(dá)到6.70關(guān)口附近。

四季度或面臨短期回調(diào)

美元指數(shù)的持續(xù)疲軟，加之中國自身基本面的強(qiáng)韌，帶動今年6月以來人民幣兌美元匯率明顯走強(qiáng)。自6月初至今，人民幣兌美元匯率漲幅已高達(dá)近6%。在剛剛過去的三季度，在岸人民幣兌美元漲幅達(dá)到3.89%，為2008年第一季度來最大單季漲幅。

與此同時，盡管當(dāng)前美元指數(shù)站穩(wěn)93關(guān)口上方，但相較于5月底逼近100關(guān)口的高點(diǎn)，跌幅已近7%。市場不少分析認(rèn)為，美元已進(jìn)入“熊市”周期。美聯(lián)儲短時間內(nèi)大量投放流動性，帶來美元流動性泛濫，過多的貨幣供給勢必帶來貨幣貶值，即便短期內(nèi)美元指數(shù)會有反彈，但難改中長期的走弱趨勢。

因此，在此大背景下，展望后續(xù)的人民幣匯率走勢，不少分析認(rèn)為，進(jìn)入四季度，由于美國大選進(jìn)入白熱化的關(guān)鍵階段，美元指數(shù)的波動性會增加，相應(yīng)的，人民幣匯率也會在短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整；但中長期看，人民幣匯率有望保持穩(wěn)定，甚至有望延續(xù)升值行情。

興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，四季度美元指數(shù)仍有上行空間，將可能會對人民幣匯率形成階段性施壓，但緊貨幣、寬信用周期仍在中期繼續(xù)支撐人民幣匯率升值。

長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，隨著海內(nèi)外疫情差異的變化，我國貿(mào)易順差或?qū)⒅鸩绞照@可能主導(dǎo)跨境資金流入整體趨緩。在美元弱勢震蕩及我國央行退出匯率干預(yù)的基準(zhǔn)情形下，人民幣短期內(nèi)進(jìn)一步升值的速度與空間相對有限。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，6月以來的人民幣匯率升值有著我國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇、貨幣政策邊際收緊短端流動性致中美利差走闊等因素影響，預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率新中樞在6.75附近，上限為6.6，下限為6.9的判斷，目前人民幣匯率進(jìn)入新區(qū)間波動，由于國內(nèi)外形勢變化仍可能較大，尚不具備持續(xù)升值或貶值的基礎(chǔ)，未來寬幅波動的概率較大。

人民幣資產(chǎn)受青睞，人民幣國際化有望再提速

由于全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體無限量寬松維持零利率或者是負(fù)利率，中國和主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持了較高的息差，這決定了近期人民幣資產(chǎn)的吸引力和人民幣匯率的不斷走強(qiáng)。對中國而言，當(dāng)前這種局面既利于借機(jī)進(jìn)一步深化金融市場改革開放，推動資本項(xiàng)目可兌換穩(wěn)妥有序改革，從而深化人民幣國際化；但同時，國外資本的競相流入，尤其是流入境內(nèi)證券市場，也為跨境資本的審慎管理提出更高挑戰(zhàn)。

國家外匯局副局長陸磊近日就在公開場合表示，改革和開放要看時間窗口，從當(dāng)前的條件來看，全球“寬貨幣、低利率”為我國提供以人民幣為基礎(chǔ)的金融市場發(fā)展優(yōu)勢，央行和外匯局正在深入研究未來五年推動資本項(xiàng)目開放的主要的內(nèi)容和關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。面向全球的高水平的金融市場開放是統(tǒng)籌推進(jìn)改革和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，因此，要注意以下幾方面問題：

一是要擴(kuò)大金融業(yè)的對外開放，順應(yīng)市場主體的需求，以更高水平的開放打破封鎖和圍堵的風(fēng)險(xiǎn)，積極融入和擁抱世界金融的體系。

二要建設(shè)以人民幣金融資產(chǎn)為核心資產(chǎn)的國際金融中心，推動離岸和在岸市場的規(guī)則與國際接軌，促進(jìn)中國和全球金融市場的互聯(lián)互通，培育全球交易市場。

三是要穩(wěn)步審慎推進(jìn)利率和匯率的市場化改革，完善貨幣調(diào)控體系，培育市場基準(zhǔn)的利率和收益率曲線，逐步形成市場化利率調(diào)控體系，增強(qiáng)匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支的自動穩(wěn)定器作用，用改革的辦法疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)。

四要建立與更高水平開放相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系，完善跨境資金流動的宏觀審慎和微觀合規(guī)兩位一體的管理框架，保持微觀政策的跨周期的穩(wěn)定性、一致性，可預(yù)期性。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)近期在中國財(cái)富管理50人論壇（CWM50）研討會上表示，進(jìn)入2020年后，不斷加劇的地緣政治沖突，以及世界多極化趨勢，更加突出了人民幣國際化對于保障中國資本流入、減少融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)的重要性。與此同時，在未來全球超低利率的環(huán)境下，中國當(dāng)前保持了常態(tài)化的貨幣政策，人民幣主權(quán)資產(chǎn)的收益率明顯高于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，頗具吸引力，為人民幣資產(chǎn)的進(jìn)一步國際化提供了良機(jī)。

根據(jù)IMF最新數(shù)據(jù)顯示，今年二季度末，人民幣外匯儲備總額實(shí)現(xiàn)連續(xù)六個季度的增長，人民幣在全球官方外匯儲備總額由一季度末2201億美元升至2304億美元，在全球外匯儲備占比升至2.05%，刷新歷史高點(diǎn)。另據(jù)摩根士丹利預(yù)計(jì)，2030年人民幣占全球外儲比例有望升至10%。

“我認(rèn)為人民幣資產(chǎn)國際化的步伐將加快，未來的政策可能更加聚焦在擴(kuò)大金融開放，深化國內(nèi)改革，以及拓展人民幣的使用范圍。”邢自強(qiáng)稱。