2020年回顧：量增、價(jià)轉(zhuǎn)、利減，兼并重組加速

　　2020年粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高，全年有望突破10億噸，鋼材消費(fèi)同比增長；鋼價(jià)呈現(xiàn)出明顯的“V”型走勢，品種價(jià)差格局由“長強(qiáng)板弱”逆轉(zhuǎn)為“長弱板強(qiáng)”；鐵礦石價(jià)格自5月份開始不斷走高，鋼材噸鋼毛利受礦石漲價(jià)擠壓同比下降；SW鋼鐵上市公司盈利延續(xù)2019年分化格局，特鋼板塊盈利情況明顯強(qiáng)于普鋼板塊；在板塊整體大幅跑輸大盤的背景下，SW特鋼板塊跑贏滬深300指數(shù)超過20個(gè)百分點(diǎn)，走出獨(dú)立行情；從行業(yè)競爭格局來看，龍頭鋼企兼并重組加速是2020年行業(yè)競爭格局一大亮點(diǎn)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

　　2021年展望：需求分化、供給高位，盈利難以提升

　?。?）需求結(jié)構(gòu)分化，制造業(yè)用鋼需求是亮點(diǎn)。地產(chǎn)用鋼需求增速或小幅下降，但韌性仍存；隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，基建托底作用邊際趨弱，基建用鋼需求增長有限；制造業(yè)投資有望在內(nèi)外需求共振情況下企穩(wěn)反彈，制造業(yè)用鋼需求值得期待。（2）鋼鐵產(chǎn)量同比繼續(xù)攀升，但增速放緩。2021年新建產(chǎn)能投產(chǎn)釋放仍是鋼鐵產(chǎn)量增量的主要來源，環(huán)保對(duì)鋼鐵產(chǎn)能釋放的約束能力趨弱加劇了產(chǎn)量釋放。新版《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》有望年底或明年初出臺(tái)，將制約產(chǎn)能置換投放，產(chǎn)量增速或?qū)⒎啪?。?）原料價(jià)格高位徘徊，成本難以下降。鐵礦石價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)保持強(qiáng)勢，焦炭價(jià)格仍有較強(qiáng)上漲動(dòng)力，廢鋼價(jià)格有望小幅回落，整體仍然高位徘徊，鋼企成本難以下降。（4）鋼材出口或?qū)⒂瓉矸磸?，進(jìn)口增速回落。2021年，海外需求逐漸恢復(fù)、國內(nèi)提振鋼材出口政策落地，出口下降趨勢或迎來反彈，進(jìn)口鋼材增速或?qū)⒒芈洹＃?）鋼價(jià)小幅走弱，盈利難以提升。2021年在需求分化、供給維持高位的情況下，行業(yè)仍將維持供給過剩格局，鋼價(jià)整體難以明顯走強(qiáng)，但品種分化更為顯著，或?qū)⒗^續(xù)維持“板強(qiáng)長弱”的格局。疊加成本難以下降，預(yù)計(jì)2021年行業(yè)整體盈利難以提升，低盈利水平或?yàn)樾袠I(yè)常態(tài)。

　　投資策略：關(guān)注特鋼行業(yè)和兼并重組龍頭投資機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為2021年行業(yè)供給過剩格局難改，實(shí)現(xiàn)盈利增長概率較低，板塊趨勢性機(jī)會(huì)難覽，但盈利韌性較強(qiáng)細(xì)分板塊和個(gè)股仍然具有較好的投資價(jià)值。繼續(xù)推薦特鋼板塊的投資機(jī)會(huì)，無論是從短期制造業(yè)景氣提升還是中長期國內(nèi)外制造業(yè)升級(jí)，都將提振特鋼產(chǎn)品需求；特鋼行業(yè)競爭格局優(yōu)于行業(yè)整體水平，且特鋼企業(yè)盈利韌性相對(duì)更強(qiáng)，因此特鋼仍然值得關(guān)注，建議關(guān)注特鋼龍頭中信特鋼(行情000708,診股)。此外可以關(guān)注兼并重組帶來龍頭市占率提升的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注寶鋼股份(行情600019,診股)。普鋼板塊整體表現(xiàn)難以出彩，但個(gè)股或存在階段性反彈補(bǔ)漲機(jī)會(huì)，建議具有優(yōu)秀成本管控能力的普鋼企業(yè)，推薦三鋼閩光(行情002110,診股)，建議關(guān)注南鋼股份(行情600282,診股)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大幅放緩風(fēng)險(xiǎn)；（2）原材料價(jià)格上漲過快風(fēng)險(xiǎn)；（3）全球貿(mào)易摩擦持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；（4）環(huán)保及安全事故風(fēng)險(xiǎn)。