“復(fù)蘇”是全球及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞，消費(fèi)將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的主要驅(qū)動(dòng)力之一。可選消費(fèi)品類(lèi)加速?gòu)?fù)蘇，流動(dòng)性邊際收緊以及部分細(xì)分賽道2020H1或存在業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，因此“高估值”是2021年食品飲料板塊不可忽視的問(wèn)題。正是因?yàn)槿绱?，投資賽道的選擇就顯得更加重要。我們嘗試深入思考疫情帶來(lái)的變化與影響精選商業(yè)模式好、成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的細(xì)分賽道，以對(duì)沖板塊高估值的隱憂?；诖宋覀兺扑]三條主線，①不變的價(jià)值，變化的認(rèn)知：首推高端白酒，建議關(guān)注醬酒熱下的投資機(jī)會(huì)；②短期受損，長(zhǎng)期向好：啤酒；③需求端行業(yè)受損，供給端龍頭受益：鹵制品、復(fù)合調(diào)味品。

　　疫情過(guò)后市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短期擾動(dòng)的反應(yīng)趨于理性，同時(shí)更愿意對(duì)其長(zhǎng)期邏輯的逐步驗(yàn)證給予肯定，基于此我們從價(jià)格帶和香型兩個(gè)角度出發(fā)，在商業(yè)模式佳的白酒板塊中精選需求高景氣度持續(xù)性強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固、成長(zhǎng)確定性強(qiáng)的高端白酒賽道以及順勢(shì)而為、站上風(fēng)口、成長(zhǎng)性強(qiáng)的醬酒賽道。高端白酒強(qiáng)者恒強(qiáng)，醬香酒還處于群雄割據(jù)的上半場(chǎng)，品牌較多較散，未來(lái)3-5年醬香熱度難減，但放長(zhǎng)眼光來(lái)看，終將形成少數(shù)主要品牌占領(lǐng)絕大部分市場(chǎng)的格局，渠道管理的精細(xì)化程度以及控制力度將成為重要因素，品牌力的競(jìng)爭(zhēng)仍將是醬香白酒的終局之戰(zhàn)。

　　疫情對(duì)于食品飲料板塊中受損品種的沖擊多為暫時(shí)性的需求缺失，明年Q1業(yè)績(jī)有望迎來(lái)低基數(shù)開(kāi)門(mén)紅，長(zhǎng)期趨勢(shì)也有望在延緩后加速。基于此，我們推薦消費(fèi)場(chǎng)景基本恢復(fù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具彈性、漲價(jià)預(yù)期有催化，結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程加速，利潤(rùn)有望快速釋放的啤酒賽道。我們看好產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)、產(chǎn)品矩陣豐富且能對(duì)接不同消費(fèi)者需求，渠道力強(qiáng)、營(yíng)銷(xiāo)精準(zhǔn)打擊的行業(yè)龍頭，以及站穩(wěn)利基市場(chǎng)執(zhí)行差異化戰(zhàn)略的地域龍頭。

　　餐飲產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)墙衲晔芤咔闆_擊最大的賽道之一，下游連鎖化加速，2021年繼續(xù)修復(fù)?；诖?，我們推薦兩條契合連鎖業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢(shì)但處于產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的賽道：①下游：疫情下雖需求受損，但龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，行業(yè)整合加速的鹵制品賽道，看好鹵制品行業(yè)龍頭；②上游：切中B/C端多個(gè)痛點(diǎn)，疫情下C端有力承接B端損失需求，B端向C端滲透加速，消費(fèi)者教育進(jìn)程加快，龍頭保持?jǐn)U張的復(fù)合調(diào)味品賽道。我們看好產(chǎn)品出色、重視研發(fā)以及渠道管控能力強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭玩家。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1.政策風(fēng)險(xiǎn)。2.食品安全風(fēng)險(xiǎn)。3.經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。