東北證券最新報(bào)告分析認(rèn)為：考慮到四季度工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)仍在加快改善，我們預(yù)計(jì)四季度不變價(jià)GDP增速有望突破6％，但實(shí)現(xiàn)7％的當(dāng)季增速較為困難。工業(yè)及服務(wù)業(yè)大約占全部工業(yè)企業(yè)增加值的85％左右，除此之外還有建筑業(yè)和第一產(chǎn)業(yè)。從基建地產(chǎn)投資角度看，建筑業(yè)四季度整體增速較三季度有所放緩，第一產(chǎn)業(yè)已經(jīng)恢復(fù)正常，但2018年以來(lái)當(dāng)季增加值同比均不及4％。

　　其它數(shù)據(jù)：

　　供給端來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)加快，其中制造業(yè)和公用事業(yè)景氣度抬升。11月規(guī)上工業(yè)增加值同比增7.0％，前值增6.9％。結(jié)構(gòu)來(lái)看，高技術(shù)及裝備制造業(yè)生產(chǎn)加快，中游原材料生產(chǎn)放緩，水泥、鋼材產(chǎn)量增速走弱，二者均指向傳統(tǒng)投資修復(fù)有所放緩，外需成為帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)再上臺(tái)階的積極力量。分經(jīng)濟(jì)類(lèi)型看，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)達(dá)到2018年中以來(lái)最大增速，當(dāng)月增長(zhǎng)8.3％。而股份制企業(yè)及私營(yíng)企業(yè)增速出現(xiàn)一定放緩。

　　需求端來(lái)看，11月社零繼續(xù)爬坡，當(dāng)月增5.0％，上月為4.3％。雙十一效應(yīng)下消費(fèi)升級(jí)類(lèi)商品零售明顯加快，但餐飲消費(fèi)的回落值得關(guān)注。往后看，社零是否能維持當(dāng)前斜率修復(fù)主要關(guān)注四個(gè)方面：一是餐飲繼續(xù)修復(fù)尚有阻力；二是消費(fèi)升級(jí)類(lèi)后續(xù)高速增長(zhǎng)的持續(xù)性不佳；三是汽車(chē)較高消費(fèi)增速能否維持；四是除汽車(chē)以外地產(chǎn)后周期消費(fèi)表現(xiàn)較弱，家電、家具、建材累計(jì)增速尚未回正，兩次當(dāng)月增速回正均發(fā)生在電商促銷(xiāo)月份。

　　固定資產(chǎn)投資邊際趨緩，制造業(yè)投資大幅反彈、房地產(chǎn)投資小幅回落、基建投資再度回落。三大投資中，11月制造業(yè)投資同比增12.5％，其中，高技術(shù)制造業(yè)邊際改善幅度》；下游消費(fèi)》；裝備制造》；中游高耗能制造業(yè)；11月全口徑基建投資同比增5.9％，主要受交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、電力熱力投資增速走低所致，自6月份以來(lái)兩者進(jìn)入下行通道，帶動(dòng)基建投資增速持續(xù)走弱；11月房地產(chǎn)投資同比增10.9％，上月為12.7％，其中新開(kāi)工增速小幅抬升，土地成交價(jià)款維持較高增速。房企開(kāi)發(fā)資金增速小幅走高，自籌資金貢獻(xiàn)走強(qiáng)，考慮到房企通過(guò)加快推盤(pán)等方式穩(wěn)定銷(xiāo)售回款，對(duì)應(yīng)意味著房企資金端不會(huì)出現(xiàn)過(guò)快收斂，后續(xù)地產(chǎn)投資回落幅度也相對(duì)可控。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需修復(fù)放緩，貨幣政策進(jìn)一步收緊。

　　來(lái)源：東北證券