Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年AB股成交總額為206.08萬(wàn)億元，較2019年(126.93萬(wàn)億元)增長(zhǎng)62.36%，創(chuàng)出2016年以來(lái)新高。按2020年前三季度行業(yè)平均傭金率測(cè)算，2020年券商AB股交易傭金收入約為1174.47億元，遠(yuǎn)超2019年(787.63億元)。

　　傭金收入大增

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的證券公司2020年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，135家證券公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含交易單元席位租賃)為900.08億元。與此同時(shí)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度AB股成交總額為157.97萬(wàn)億元(原始數(shù)據(jù)為1579656.87億元)，照此粗略計(jì)算，行業(yè)2020年前三季度平均傭金費(fèi)率約為0.0285%。

　　某頭部券商財(cái)富管理負(fù)責(zé)人表示，由于交易量大增，公司2020年傭金收入水漲船高，目前公司傭金費(fèi)率大約在0.03%左右，與行業(yè)平均傭金水平大致持平。

　　2020年四季度，全部AB股成交總額為48.16萬(wàn)億元(原始數(shù)據(jù)為481560.46億元)，按照0.0285%的行業(yè)平均傭金費(fèi)率推算，券商四季度傭金收入約為274.39億元。結(jié)合中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)前三季度數(shù)據(jù)，2020年券商傭金總收入約為1174.47億元。

　　而2019年券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)總額為787.63億元。由此判斷，2020年券商傭金總收入較2019年增長(zhǎng)約49.11%。

　　尾部券商“看天吃飯”

　　據(jù)長(zhǎng)城證券(行情002939,診股)統(tǒng)計(jì)，2020年前三季度，40家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3818.24億元，同比增長(zhǎng)28.86%。其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為29.47%，較去年同期減少1.83個(gè)百分點(diǎn);投行業(yè)務(wù)收入在總營(yíng)收中占比上升至10.57%;而代理買賣證券業(yè)務(wù)(含席位租賃)，即傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比22.69%。

　　從收入結(jié)構(gòu)看，頭部券商與尾部券商明顯出現(xiàn)分化。頭部券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比大多有所提升，收入結(jié)構(gòu)更加均衡;而尾部券商變化不大。

　　以中信證券(行情600030,診股)為例，2020年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、資管、投行、信用業(yè)務(wù)收入占比分別為44%、19%、12%、8%、3%，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比較2019年同期大幅上升11個(gè)百分點(diǎn)。

　　頭部券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這也表明重資本業(yè)務(wù)能力逐漸成為證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　尾部券商業(yè)績(jī)卻遲遲擺脫不了“看天吃飯”。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，行情好了，尾部券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就好，產(chǎn)品代銷也好，資管產(chǎn)品規(guī)模大、管理費(fèi)高，分成收入高，信用業(yè)務(wù)(主要是兩融業(yè)務(wù))收入也高，投行發(fā)行收入也好。但過(guò)度依賴市場(chǎng)交投、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一是把“雙刃劍”，一旦市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)變化，整體業(yè)務(wù)就會(huì)受到較大沖擊，不利于業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券業(yè)若要告別“看天吃飯”，一方面需要資本市場(chǎng)培育更加長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資者，降低二級(jí)市場(chǎng)過(guò)強(qiáng)的波動(dòng)性;另一方面，也要積極發(fā)展交易所債券市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)等，逐漸拓寬證券業(yè)務(wù)的適用邊界。

　　積極轉(zhuǎn)型 擁抱“藍(lán)海”

　　在拓展業(yè)務(wù)邊界、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)方面，頭部券商先行先試，已然走在行業(yè)前列。

　　長(zhǎng)城證券指出，頭部券商通過(guò)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)有不少成功案例，取得了不錯(cuò)的成果。財(cái)富管理成為金融科技應(yīng)用最普遍、最廣泛的領(lǐng)域。金融科技正在助推券商向高精度、多元化的財(cái)富管理模式變革。

　　目前，我國(guó)人均GDP已突破1萬(wàn)美元，且呈現(xiàn)健康“成長(zhǎng)”態(tài)勢(shì)，這為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展打開(kāi)了空間。華泰證券(行情601688,診股)非銀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)居民財(cái)富成長(zhǎng)達(dá)到一定階段時(shí)，財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展將迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士建議，在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，業(yè)務(wù)單一的券商應(yīng)該尋求建立綜合投資渠道，加大金融創(chuàng)新力度，進(jìn)一步提升金融創(chuàng)新能力。而券商財(cái)富管理的優(yōu)勢(shì)，恰恰在于全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，能夠匹配客戶差異化風(fēng)險(xiǎn)收益偏好特征。