來源：中金公司(行情601995,診股)

　　跨境電商有望帶動中國品牌和物流出海。2020年疫情加速全球零售線上化，我們預(yù)計中國跨境電商B2C出口額將突破2.1萬億元。從空間看，跨境電商零售出口滲透率低于16%，海外網(wǎng)購滲透率低于20%，提升空間較大。從趨勢看，過去四年，跨境電商B2C出口額CAGR超60%，海關(guān)口徑下2020年前三季度增速超50%，我們認為，伴隨跨境電商出口政策的持續(xù)完善，跨境電商未來四年有望保持30%增速，2024年突破6萬億元。模式上，跨境電商打破了傳統(tǒng)外貿(mào)的渠道壁壘，增強產(chǎn)品力對品牌力的傳導(dǎo)，帶動中國品牌出海，推動中國物流全球化。過去十年，國內(nèi)電商成就了一批消費品牌和快遞龍頭；我們認為，未來五年，跨境電商有望復(fù)刻這一路徑，成就一批有國際影響力的中國品牌和中國物流龍頭。

　　跨境電商B2C出口物流有望五年四倍增長。2019年跨境電商B2C出口物流收入預(yù)計為2589億元，物流費用率約為16%，對應(yīng)76億件包裹，其中郵政、海外倉、國際快遞和專線分別占39%、40%、21%。我們認為，跨境電商對物流的覆蓋率、時效性要求會越來越高，具備效率優(yōu)勢的民營3PL有望加速滲透。我們預(yù)計，B2C出口物流有望保持30%增速，2024年收入突破9000億元。

　　總-分包模式下，貨源和節(jié)點決定長期潛力?？缇畴娚倘鞒讨饕ㄆ邆€環(huán)節(jié)，一般采用總包-分包模式，對貨源和關(guān)鍵節(jié)點的把控決定了3PL在價值鏈上的地位以及未來的發(fā)展空間。郵政憑高性價比占據(jù)39%的市場，而倉揀、通關(guān)毛利率高達30%，是全鏈路中利潤率最高的環(huán)節(jié)。目前，國內(nèi)物流公司主要承擔(dān)頭程業(yè)務(wù)（估計占全鏈的36%）。模式上，重資產(chǎn)聚焦倉儲；輕資產(chǎn)從訂艙、通關(guān)切入。

　　搶灘核心資源，具備精細管理的公司將加速成長。不論是哪種模式，只有聚焦核心節(jié)點、抓住優(yōu)質(zhì)貨源，形成獨立品牌，才能充分實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、平臺效應(yīng)。我們認為，跨境電商物流標(biāo)的選擇需關(guān)注五點：1、平臺對接能力、電商直客占比；2、倉揀地服能力、通關(guān)經(jīng)驗積累；3、海外布局能力、末端把控能力；4、運力合作積累、頭程資源整合；5、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率、現(xiàn)金創(chuàng)造水平。

　　風(fēng)險

　　經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦，行業(yè)價格戰(zhàn)。