國內(nèi)國際“雙循環(huán)”背景下，軍工板塊迎來新催化劑。可以看到，我國“十三五”之前是武器裝備能力建設(shè)期，重點解決裝備有無的問題，但目前國防政策已由過去的“強(qiáng)軍目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞鋺?zhàn)能力建設(shè)”。行業(yè)人士預(yù)計“十四五”武器裝備進(jìn)入放量建設(shè)期，軍工企業(yè)由“穩(wěn)健增長”向“高速增長”邁進(jìn)。

　　券商看好軍工“十四五”前景

　　多家券商發(fā)布研報表現(xiàn)堅定看好軍工“十四五”前景。國海證券(行情000750,診股)表示指出，一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量。軍工行業(yè)屬于典型的高科技行業(yè)，具有重要戰(zhàn)略地位。另一方面，“十四五”階段是實現(xiàn)2027建軍百年目標(biāo)的關(guān)鍵時期。國防部表示，我國國防實力與經(jīng)濟(jì)實力相比還不匹配，要加快國防和軍隊現(xiàn)代化。十四五期間國防和軍隊建設(shè)將進(jìn)一步加速，行業(yè)景氣度有望加速上行，且需求規(guī)模較高增長意義更重要。

　　軍工行業(yè)也存在“大國崛起行情”。國盛證券表示，“大國崛起行情”表現(xiàn)為中國在過去較落后的科技產(chǎn)業(yè)上追趕美國。國防軍工對于大國崛起的意義，從國家安全層面來看，世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，國防軍工是“大國掰手腕”的重要利器；國家經(jīng)濟(jì)層面上看，發(fā)展軍工可以牽引千萬億的民用產(chǎn)業(yè)，如大飛機(jī)、航空發(fā)動機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、碳纖維、高溫合金、紅外、全電推船舶等；國家科技層面上，軍工技術(shù)是很多先進(jìn)技術(shù)的源泉，發(fā)展軍工可以提高國家科技創(chuàng)新能力，軍轉(zhuǎn)民更是軍工技術(shù)與人才紅利釋放的重要途徑。在供需共振背景下，迎接軍工大時代。

　　行業(yè)基本面穩(wěn)定健康

　　從行業(yè)基本面來看，根據(jù)2020年三季報數(shù)據(jù)，軍工行業(yè)127家主要涉軍業(yè)務(wù)上市公司合計營收3481億元，同比增長12. 32%，歸母凈利合計206億元，同比增長28.97%。其中，108家實現(xiàn)盈利，19家虧損，盈利企業(yè)占比 85. 42%。細(xì)分領(lǐng)域方面，航空板塊前三季度歸母凈利增速達(dá)到26. 67%、航天板塊則為24. 41%。軍工行業(yè)穩(wěn)定健康的基本面，在三季報中已得到較為充分的驗證，軍工行業(yè)“十四五”需求較為明確且確定性很高，由此對行業(yè)基本面構(gòu)成有力的支撐。中航證券認(rèn)為，因市場調(diào)整而導(dǎo)致行業(yè)下跌時，是再次關(guān)注和配置軍工行業(yè)的窗口期。

　　展望 2021 年乃至未來五年，興業(yè)證券(行情601377,診股)分析師石康表示，軍工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)有序、競爭格局穩(wěn)定，與醫(yī)藥、消費(fèi)電子等充分市場化競爭的工業(yè)領(lǐng)域相比，相關(guān)企業(yè)將充分享受行業(yè)需求拉動的紅利，獲得可觀的業(yè)績兌現(xiàn)。

　　從板塊個股機(jī)會來看，綜合多家券商觀點，當(dāng)前投資者可關(guān)注中航機(jī)電(行情002013,診股)、中直股份(行情600038,診股)、中航西飛(行情000768,診股)、中航重機(jī)(行情600765,診股)、鋼研高納(行情300034,診股)、寶鈦股份(行情600456,診股)、宏達(dá)電子(行情300726,診股)、鴻遠(yuǎn)電子(行情603267,診股)、火炬電子(行情603678,診股)、中航光電(行情002179,診股)、航天電器(行情002025,診股)、七一二(行情603712,診股)、愛樂達(dá)(行情300696,診股)、航高科、光威復(fù)材(行情300699,診股)、中航沈飛(行情600760,診股)、航發(fā)動力(行情600893,診股)、中航電子(行情600372,診股)、國睿科技(行情600562,診股)、中國海防(行情600764,診股)等。

　　潛力股精選

　　中航機(jī)電（002013）盈利能力持續(xù)改善

　　公司是中航工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，發(fā)展歷經(jīng)三次重大資產(chǎn)重組，實現(xiàn)從“小、散、弱”到“大機(jī)電”轉(zhuǎn)變，目前控股12家、托管8家機(jī)電系統(tǒng)公司等核心機(jī)電系統(tǒng)資產(chǎn)，形成了以軍用航空業(yè)務(wù)為核心，兼顧民用領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展，涵蓋機(jī)電系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈的格局。安信證券指出，公司作為我國機(jī)載機(jī)電系統(tǒng)絕對龍頭，航空主業(yè)突出，內(nèi)生增長穩(wěn)健，將核心受益我國軍機(jī)尤其是戰(zhàn)機(jī)新機(jī)型換裝列裝加速、新機(jī)型機(jī)電系統(tǒng)價值量占比逐漸提升以及維修市場空間的逐漸打開；同時民機(jī)機(jī)電系統(tǒng)在以國產(chǎn)大飛機(jī)等為代表的民機(jī)中市場占有率逐漸提升，國產(chǎn)替代空間巨大。公司是中航工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，平臺地位穩(wěn)固、唯一，前期資本運(yùn)作有序開展，后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入仍有望有序推進(jìn)，大機(jī)電產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)逐漸凸顯，公司盈利能力持續(xù)改善。

　　中直股份（600038）直升機(jī)制造主力軍

　　公司是國內(nèi)直升機(jī)制造業(yè)的主力軍，現(xiàn)有核心產(chǎn)品包括直8、直 9、直 11、AC311、 AC312、AC313等型號直升機(jī)及零部件、上述產(chǎn)品的改進(jìn)改型和客戶化服務(wù)，以及Y12和Y12F系列飛機(jī)，在國內(nèi)處于技術(shù)領(lǐng)先地位。首創(chuàng)證券指出，公司經(jīng)營狀況良好，連續(xù)三年收入利潤穩(wěn)步增長。公司財務(wù)狀況穩(wěn)健、各項財務(wù)指標(biāo)狀況良好的同時注重大力投資研發(fā)制造、對公司未來繼續(xù)承擔(dān)重點科研任務(wù)、提升生產(chǎn)產(chǎn)能、持續(xù)創(chuàng)造營收有著正向良好的積極作用。我國軍備目前處于“補(bǔ)償式”增長階段，結(jié)合“十四五”期間國家強(qiáng)軍政策的貫徹實行，同時考慮到我國目前10噸級以上直升機(jī)列裝數(shù)量缺乏，通過分析陸軍航空兵列裝需求、陸軍突擊旅擴(kuò)編、海軍陸戰(zhàn)隊擴(kuò)編及常規(guī)海軍艦艇列裝、空軍運(yùn)輸支援部隊編制等綜合因素，我國未來軍用直升機(jī)市場規(guī)模龐大，行業(yè)增長趨勢顯著。

　　中航西飛（000768）拓寬民機(jī)市場業(yè)務(wù)

　　公司是中航工業(yè)直屬的核心業(yè)務(wù)板塊，國內(nèi)唯一的大中型運(yùn)輸機(jī)和中遠(yuǎn)程轟炸機(jī)的總裝生產(chǎn)單位，渦漿支線飛機(jī)制造商以及國產(chǎn)客機(jī)重要零部件供應(yīng)商。隨著軍改落地，產(chǎn)能逐漸放量，軍民融合持續(xù)深入發(fā)展，公司未來發(fā)展態(tài)勢好。長城證券(行情002939,診股)指出，我國空軍目標(biāo)于2020年基本跨入戰(zhàn)略空軍門檻，初步搭建起“空天一體、攻防兼?zhèn)洹睉?zhàn)略空軍架構(gòu)，空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型建設(shè)加速。對標(biāo)美國裝備情況，我國在大型運(yùn)輸機(jī)上劣勢明顯。統(tǒng)計中美兩國主要運(yùn)輸機(jī)的有效總載荷，中國只有3276噸，運(yùn)輸機(jī)總載荷中國只有美國的十分之一，未來我國運(yùn)-20運(yùn)輸機(jī)需求量為300架以上。此外，遠(yuǎn)程轟炸機(jī)長期缺位，新型轟炸機(jī)呼之欲出，公司業(yè)績同樣將受益于空軍未來換裝新型遠(yuǎn)程轟炸機(jī)。同時公司積極發(fā)力民機(jī)業(yè)務(wù)，拳頭民機(jī)產(chǎn)品“新舟”系列渦漿支線客機(jī)最新型號新舟700預(yù)計2020年首飛；配套的C919訂單達(dá)到815架，2019年新的3架原型機(jī)加入試飛。受益國家大力推動國產(chǎn)客機(jī)發(fā)展，國產(chǎn)替代加速，公司有望拓寬民機(jī)市場業(yè)務(wù)份額。

　　中航重機(jī)（600765）裝備鍛造龍頭

　　公司在我國飛機(jī)、航空發(fā)動機(jī)鍛造領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，市場占有率高。上市后自2007年起，實施一系列重組、收購、融資、清理低效資產(chǎn)等資本運(yùn)作，形成當(dāng)前鍛造、液壓環(huán)控兩大業(yè)務(wù)板塊。隨著公司經(jīng)營能力進(jìn)一步改善，及我國航空裝備行業(yè)維持高景氣度，公司業(yè)績有望迎來較快增長。申萬宏源(行情000166,診股)證券指出，公司下屬主營液壓環(huán)控業(yè)務(wù)的子公司中航力源和貴州永紅發(fā)展歷史長，技術(shù)水平較高。中航力源主業(yè)為液壓泵和馬達(dá)的研發(fā)生產(chǎn)，隨著軍品交付能力提升，以工程機(jī)械為主要客戶的民品逐步打開市場，及部分虧損資產(chǎn)進(jìn)一步剝離，公司有望扭虧；貴州永紅主業(yè)為熱交換器，研發(fā)制造能力雄厚，公司保持國內(nèi)均民品市場優(yōu)勢的同時，積極拓展國外客戶，預(yù)計收入規(guī)模將實現(xiàn)較快增長。公司鍛造業(yè)務(wù)板塊主營航空軍品鍛件。基于我國當(dāng)前軍用飛機(jī)數(shù)量及結(jié)構(gòu)上與發(fā)達(dá)國家差距較大的現(xiàn)狀，受益于國防軍費(fèi)穩(wěn)定增長，武器裝備采購費(fèi)用占比不提升，以及國家對新機(jī)型需求的持續(xù)釋放，判斷公司作為航空鍛造龍頭企業(yè)，其鍛造業(yè)務(wù)板塊有望進(jìn)入快速增長時期。

　　鋼研高納（300034）營收和凈利連創(chuàng)新高

　　公司營業(yè)收入和歸母凈利潤連創(chuàng)新高，行業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，鑄造高溫合金、新型高溫合金等毛利率較高的產(chǎn)品占比持續(xù)提升。華西證券(行情002926,診股)指出，軍品方面，受益于航發(fā)集團(tuán)主機(jī)廠產(chǎn)品放量，疊加新型號發(fā)動機(jī)中高溫合金價值量提升，上游高溫合金材料需求將有顯著增長。另一方面，主機(jī)廠盤環(huán)件、鑄鍛件等關(guān)重件業(yè)務(wù)量趨于飽和，航空發(fā)動機(jī)零部件外購比例將持續(xù)提升，公司有望承接部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)外溢訂單，業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延展，成為主機(jī)廠重要的新材料研發(fā)與鍛件外協(xié)商，產(chǎn)品附加值將大幅提升；民品方面，產(chǎn)業(yè)協(xié)同持續(xù)推進(jìn)，新力通是化工領(lǐng)域高溫合金龍頭，在石化、冶金、玻璃建材高溫爐管行業(yè)有著深厚的技術(shù)積累。公司收購新力通，民用領(lǐng)域高溫合金業(yè)務(wù)得到有效拓展，隨著疫情影響的逐漸消除、后續(xù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮以及雙方市場的拓展，公司盈利能力有望持續(xù)穩(wěn)步提升。公司是國內(nèi)高溫合金龍頭公司，同時深度綁定中國航發(fā)集團(tuán)大客戶，部分產(chǎn)品具有行業(yè)壟斷屬性，享有較高的估值溢價。

　　寶鈦股份（600456）高端產(chǎn)品高速增長

　　公司是國內(nèi)最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)科研基地，在全球鈦材行業(yè)也位居前列。公司技術(shù)積累深厚，是我國鈦工業(yè)國標(biāo)、國軍標(biāo)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者，且通過了國外幾乎所有航空航天領(lǐng)域質(zhì)量體系和產(chǎn)品認(rèn)證。航空航天、軍工等領(lǐng)域產(chǎn)品質(zhì)量要求高、認(rèn)證周期長、合作關(guān)系穩(wěn)固，公司高端產(chǎn)品具有較高的門檻和較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。國信證券(行情002736,診股)指出，鈦合金具有較強(qiáng)的耐腐蝕性、耐熱性以及在基本合金中最高的比強(qiáng)度，在航空航天、化工等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。我國鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)側(cè)重于化工、冶金等傳統(tǒng)工業(yè)，航空航天領(lǐng)域占比不到20%，與美國、俄羅斯等鈦工業(yè)強(qiáng)國相比具有廣闊的發(fā)展空間。隨著國內(nèi)航空航天領(lǐng)域鈦材消費(fèi)逐年增加，型號越新的飛機(jī)，鈦含量越高，但國內(nèi)絕大部分民用航空鈦材需要進(jìn)口。公司是國產(chǎn)C919飛機(jī)鈦材的國內(nèi)唯一合格供應(yīng)商，將充分受益于國產(chǎn)化替代趨勢。面對日益復(fù)雜的國際和地區(qū)環(huán)境，軍工領(lǐng)域需求迅速增長，公司具有完整的軍工三證，在國內(nèi)軍品鈦材領(lǐng)域具有較高的市場份額。公司近兩年鍛件和精鑄件等高端產(chǎn)品產(chǎn)銷保持高速增長。

　　七一二（603712）無線通信核心供應(yīng)商

　　公司作為我國專網(wǎng)無線通信領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，深耕無線通訊行業(yè)，公司軍用通訊終端設(shè)備廣泛應(yīng)用于陸、海、空、火箭軍、戰(zhàn)略支援部隊和武警部隊，實現(xiàn)了全軍種覆蓋。公司民用鐵路和軌道交通系統(tǒng)產(chǎn)品市場占有率居前列。開源證券指出，從軍事開支占總GDP的比例來看，中國近年來軍事開支占總 GDP 的1.9%，仍有較大增長空間。公司的超短波通信設(shè)備和航空抗干擾通信設(shè)備在抗干擾、保密性、網(wǎng)絡(luò)化等方面始終保持國內(nèi)領(lǐng)先水平；尤其在機(jī)載超短波通信領(lǐng)域，公司具有核心研制生產(chǎn)能力，是我軍超短波無線通信設(shè)備的主要供應(yīng)商。隨著軍改和國防信息化的加速推進(jìn)，公司憑借著行業(yè)領(lǐng)先的先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢有望超預(yù)期增長。此外，在國家打造京津冀、粵港澳等城市群、大都市圈背景下，鐵路和軌道交通投資力度有望持續(xù)加大，且民用鐵路和城市軌道交通專網(wǎng)通信行業(yè)進(jìn)入壁壘高。公司民品基于應(yīng)用場景不同，主要包括鐵路無線通信終端和應(yīng)用于地鐵和輕軌的民用系統(tǒng)產(chǎn)品。隨著民用鐵路及軌道交通向5G技術(shù)演進(jìn)，公司業(yè)績有望邊際改善。

　　愛樂達(dá)（300696）軍品業(yè)務(wù)持續(xù)高增長

　　公司專注于航空航天制造領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為軍、民用飛機(jī)零部件、航空發(fā)動機(jī)零件及航天大型結(jié)構(gòu)件的精密制造，具備航空零部件全流程制造能力，產(chǎn)品涉及多個軍機(jī)機(jī)型以及波音、空客、中國商飛等公司的主要機(jī)型。產(chǎn)業(yè)鏈端，公司正逐步實現(xiàn)由單一工序、機(jī)型向軍民全覆蓋多工序的轉(zhuǎn)型，目前已能夠承接主機(jī)廠及其外協(xié)單位機(jī)加產(chǎn)品的特種工藝處理等業(yè)務(wù)訂單，并能夠?qū)崿F(xiàn)PCU等小組件裝配等業(yè)務(wù)。天風(fēng)證券(行情601162,診股)指出，公司在精加工領(lǐng)域掌握高精度盲孔加工、復(fù)雜深腔加工等多項核心技術(shù)，在行業(yè)內(nèi)處于明顯優(yōu)勢地位。在客戶端，公司多次獲得中航工業(yè)下屬飛機(jī)制造單位頒發(fā)的“優(yōu)秀供應(yīng)商”稱號，是中航工業(yè)下屬某主機(jī)廠機(jī)加和熱表處理領(lǐng)域的唯一戰(zhàn)略合作伙伴，預(yù)計產(chǎn)品將隨需求增長實現(xiàn)快速放量。公司軍品業(yè)務(wù)將充分受益于“十四五”跨越式裝備發(fā)展進(jìn)程，未來3-5年有望持續(xù)快速增長；民品業(yè)務(wù)有望隨著我國大飛機(jī)項目的逐步落地實現(xiàn)進(jìn)一步放量。同時，考慮到公司軍民全覆蓋多工序布局持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計業(yè)績將在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)倍數(shù)增長。

　　中航沈飛（600760）業(yè)績逐步兌現(xiàn)

　　公司隸屬中航工業(yè)集團(tuán)，于2017年底完成重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)整體上市，成為A股戰(zhàn)斗機(jī)唯一上市平臺，稀缺性明顯。國盛證券指出，在我軍機(jī)“補(bǔ)量”、“提質(zhì)”背景下，沈飛主力戰(zhàn)斗機(jī)殲-11、15、16將迎來訂單增長。殲-11是我國三代戰(zhàn)機(jī)中唯一的重型殲擊機(jī)，對標(biāo)美國F-15及俄羅斯Su-27；沈飛殲-15、16是我國現(xiàn)役三代半戰(zhàn)斗機(jī)，其中殲-15是現(xiàn)役唯一一款航母艦載機(jī)、殲-16是我空軍實現(xiàn)“攻防兼?zhèn)洹睉?zhàn)略轉(zhuǎn)型的核心武器，與成飛殲-20形成高低搭配，對標(biāo)美國四代戰(zhàn)機(jī)F-35。目前我國軍工制造業(yè)正處于大的發(fā)展機(jī)遇期，現(xiàn)代戰(zhàn)爭模式的轉(zhuǎn)變、我軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要及周邊局勢的變化使海、空軍對于先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)的需求加大、加速。公司在產(chǎn)主力機(jī)型殲-11、15、16技術(shù)已趨成熟，我們預(yù)計能夠形成穩(wěn)中有增的產(chǎn)出。

　　航發(fā)動力（600893）航空發(fā)動機(jī)研制能力強(qiáng)

　　公司是國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的龍頭，業(yè)務(wù)逐漸向航空發(fā)動機(jī)主業(yè)聚焦，核心主業(yè)貢獻(xiàn)85%的營收和近90%的毛利。航空發(fā)動機(jī)研制技術(shù)壁壘極高，在兩機(jī)專項、飛發(fā)分離等有利的宏觀環(huán)境下，公司核心主業(yè)有望保持穩(wěn)健增長。東北證券(行情000686,診股)指出，我國戰(zhàn)機(jī)在數(shù)量與質(zhì)量與發(fā)達(dá)國家差距較大，未來先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)有望規(guī)模化換裝列裝，釋放大量大推力渦扇發(fā)動機(jī)配套、維修需求。中小功率渦軸、渦槳發(fā)動機(jī)產(chǎn)品譜系完整，國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、軍用直升機(jī)快速列裝，將催生大量中小型航空發(fā)動機(jī)的采購需求。此外，燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品譜系完備，目前已在國內(nèi)外市場供應(yīng)300臺套，安裝維修500臺套發(fā)電機(jī)組及300余臺套余熱、余壓回收利用機(jī)組，未來有望在分布式能源、工業(yè)發(fā)電、海洋裝備發(fā)電等領(lǐng)域打破外商對國內(nèi)市場的壟斷，成為新的業(yè)績增長點。