源于基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內科技板塊一季度投資機會，首選港股市場。建議重點關注消費電子、物聯網、云計算、智能駕駛、IDC、半導體、網絡安全和信創等細分領域龍頭。

　　▍市場機會：堅定看好國內科技板塊Q1表現。

　　2020年國內TMT板塊電子（中信）、通信（中信）、計算機（中信）、傳媒（中信）分別上漲34%、-9%、17%、-2%，基于基本面、估值、流動性等核心要素的綜合考慮，我們堅定看好國內科技板塊一季度投資機會。

　　1）基本面，疫情后，個人用戶線上化，企業數字化、云化進程繼續推進，同時硬件、半導體、消費電子等順周期板塊亦有望跟隨宏觀經濟回暖而復蘇，

　　2）估值，目前國內A股TMT板塊電子（中信）、通信（中信）、計算機（中信）、傳媒（中信）的PE（TTM）分別為62x、32x、65x、25x，分別處于過去5年期80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢價指數為137.7，處于歷史高位；

　　3）流動性，國內公募基金新發節奏前移，預計1月募集規模2500億元，同時市場流動性整體繼續保持合理寬裕，開年以來DR007一直處于1.6%~2.1%較低區間。人民幣依然處于對美元升值的通道中，今年首兩周北向資金分別凈流入191、180億元。

　　▍港股科技股：將成為國內投資人最關注的科技產業投資主戰場，亦將持續吸引海外投資人眼光。

　　伴隨更多美股ADR赴港二次上市，新興科網公司登錄港股市場，港股市場預計將逐漸成為中國頭部科技資產最大的上市集合，匯集互聯網巨頭、消費電子和半導體公司、運營商和數據通信企業、新興科技獨角獸等各類標的和資產。2020Q4，港股科技板塊合計市值超過14萬億港幣，截止1月18日，國內南向資金本月累計凈流入1324億元，估值水平相對合理，在境內更多基金可以投資港股，以及美元走弱的預期下，港股科技板塊有望獲得更多投資和關注。

　　▍個人數字化：電商、在線廣告、短視頻、網絡游戲等。

　　本次疫情極大加速個人線上應用滲透率，且疫情后用戶線上習慣基本得以保留，我們預計消費互聯網行業今年仍有望維持平穩增長，重點關注電商（線上平臺品類持續拓展等）、在線廣告（受益于宏觀經濟復蘇帶來的需求回暖）、短視頻（持續搶奪互聯網存量用戶份額）、網絡游戲（相對理想的產品pipeline）等板塊投資機遇。同時我們判斷主管部門針對互聯網巨頭的監管料將不斷強化，且持續，但監管本身旨在推動市場公平、有序競爭，以及鼓勵市場創新，并不會對科技巨頭的核心業務邏輯造成根本性的影響，整體風險相對可控。

　　▍企業數字化：云計算、軟件SaaS等。

　　本次疫情顯著加快企業數字化、云化進程，且源于對運營效率改善的迫切訴求，疫情后這一趨勢進一步加速。當前國內云計算市場仍處于早期快速增長階段，我們判斷云計算核心產業環節（IaaS、PaaS、SaaS）將是未來5~10年最值得關注的投資機遇之一，其中IaaS環節料將呈現強者恒強格局，軟件SaaS板塊投資機會最為多元、豐富。我們預計國內云廠商CAPEX有望在Q2左右實現反轉，疊加宏觀經濟復蘇帶動企業IT支出需求的回暖，短期建議重點關注IT硬件板塊（服務器、網絡設備、光模塊等）業績反轉機會。

　　▍基礎設施：順周期主線。

　　伴隨宏觀經濟的企穩復蘇，疊加5G技術周期驅動，我們持續看好順周期的半導體、消費電子板塊，以及安防、面板、元器件等周期性品種。同時我們預計今、明兩年仍將是國內5G建網高峰期，國內三大運營商CAPEX同比增速繼續維持在雙位數，建議持續關注主設備商因為營收增長、毛利率改善帶來的業績彈性；通信模組作為5G應用驅動的“剛需”基礎設施，國內廠商份額占比持續提升，綜合競爭優勢明顯；中期來看，國內IDC市場有望持續受益于云廠商需求增長、市場集中度提升、企業自身盈利能力改善等因素驅動，并具備持續投資價值。

　　▍投資策略：

　　源于基本面、估值、流動性等核心因素的綜合考量，我們看好國內科技板塊一季度投資機會，首選港股市場。建議重點關注消費電子、物聯網、云計算、智能駕駛、IDC、半導體、網絡安全和信創等細分領域龍頭，包括：小米集團、騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、中國聯通(行情600050,診股)、中國鐵塔、海康威視(行情002415,診股)、立訊精密(行情002475,診股)、領益智造(行情002600,診股)、中芯國際(行情688981,診股)、華虹半導體、北方華創(行情002371,診股)、韋爾股份(行情603501,診股)、恒玄科技(行情688608,診股)、芯海科技(行情688595,診股)、舜宇光學科技、傳音控股(行情688036,診股)、移遠通信(行情603236,診股)、中興通訊(行情000063,診股)、億聯網絡(行情300628,診股)、紫光股份(行情000938,診股)、廣和通(行情300638,診股)、金山辦公(行情688111,診股)、廣聯達(行情002410,診股)、金蝶國際、寶信軟件(行情600845,診股)、光環新網(行情300383,診股)、深信服(行情300454,診股)、奇安信(行情688561,診股)、德賽西威(行情002920,診股)、衛寧健康(行情300253,診股)、中科創達(行情300496,診股)、宇信科技(行情300674,診股)、工業富聯(行情601138,診股)、網易、心動公司、分眾傳媒(行情002027,診股)等。

　　▍風險因素：

　　疫情反復導致全球宏觀經濟復蘇低于預期風險；國際間貿易沖突、地緣政治沖突持續加劇風險；個人用戶、企業市場需求復蘇不及預期風險；金融條件快速收緊導致部分成長股估值泡沫破裂風險；針對科技巨頭宏觀政策監管持續收緊風險等。

　　來源：中信證券(行情600030,診股)