稅率上調(diào)短期利空，隨時(shí)間推移影響消散，長(zhǎng)線(xiàn)資金交易沖擊有限。

　　根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，征收印花稅目的多為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并保持市場(chǎng)穩(wěn)定性，缺陷在于提高了交易成本。考慮到提升金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，下調(diào)或取消印花稅是海外市場(chǎng)主流方向。典型的上調(diào)印花稅案例可借鑒A股1997年與2007年，上調(diào)后短期對(duì)市場(chǎng)有一定擾動(dòng)，中長(zhǎng)期負(fù)面影響消散，更多應(yīng)關(guān)注基本面和流動(dòng)性等因素。分風(fēng)格來(lái)看，對(duì)于小盤(pán)股影響較大，而對(duì)于大盤(pán)股影響相對(duì)較小。本次印花稅稅率的提高，占全部交易稅費(fèi)比例27％，但單邊實(shí)際成本上升僅0.03％，對(duì)于短期高頻交易者而言沖擊較大，對(duì)于長(zhǎng)線(xiàn)資金沖擊有限。調(diào)整過(guò)后，港股核心資產(chǎn)性?xún)r(jià)比更為凸顯。

　　公募視角來(lái)看，抱團(tuán)難逆轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期加速龍頭機(jī)構(gòu)化。

　　自2020年以來(lái)，南下資金累計(jì)凈流入逾9000億元，成為港股市場(chǎng)上重要的增量資金。公募南下勢(shì)不可擋，2020Q4龍頭抱團(tuán)依舊，集中度趨勢(shì)性提升。不過(guò)，盡管2016年以來(lái)港股整體換手率持續(xù)下行，但公募重倉(cāng)標(biāo)的依舊交易活躍，日均換手率仍在0.3％以上，成交額亦同步上行，頭部標(biāo)的獲得資金偏好愈加明顯。因此盡管印花稅調(diào)整短期會(huì)帶來(lái)一定沖擊，但長(zhǎng)期將進(jìn)一步加速港股龍頭機(jī)構(gòu)化。

　　堅(jiān)守南下核心龍頭，布局兩大主線(xiàn)。

　　綜合港股市場(chǎng)在新興/特色產(chǎn)業(yè)、壟斷性領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，以及疫情緩和下的全球經(jīng)濟(jì)回暖，我們持續(xù)推薦稀缺性、盈利修復(fù)兩條投資主線(xiàn)。具體來(lái)看：1）稀缺性標(biāo)的：互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)商（騰訊控股/美團(tuán)）、線(xiàn)上消費(fèi)及娛樂(lè)（阿里巴巴/快手）、在線(xiàn)教育（新東方在線(xiàn)）、投資交易（港交所）、醫(yī)藥消費(fèi)（藥明生物）、5G通信（中國(guó)移動(dòng)）、汽車(chē)消費(fèi)（吉利汽車(chē)）。2）盈利修復(fù)：石化（中國(guó)海洋石油/中海油田服務(wù)）、煤炭（中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)）。