新一輪K12課外培訓整頓或將來臨，

　　線上/線下義務教育階段課外培訓監管趨嚴

　　事件提要

　　近期關于義務教育課外培訓機構的話題在“兩會”期間引起了熱烈關注，主要包括：1）在線教育平臺廣告過量投放，制造家長焦慮等問題。2）課外培訓機構超標超前、應試導向，加重學生學業負擔等問題。

　　緊接著，本周北京部分地區開始了新一輪的培訓機構整治，期間或采取培訓機構停課檢查等方式。

　　點評分析

　　K12課外教培整治，自2018年起已經持續了若干年：2018年中全國各地已經對K12課外培訓機構有過一輪整治，主要也是針對的以“應試”為導向的培訓，加重了學生課業負擔，引發了家長焦慮情緒。具體表現為1）查處無證無照的培訓機構；2）糾正超綱超前的強應試行為；3）對于辦學條件，安全隱患，師資聘任，招生宣傳等情況進行整治。在2018年開始的整治下，整個K12教培行業（尤其是初中和小學階段的培訓）出現了較大程度的洗牌，不夠規范的中小教培機構大量倒閉，而新東方，學而思等大型上市培訓機構經營較為規范，經歷2018年的整改后持續發展。

　　線下K12課外培訓：整治下或將淘汰出清一批中小K12課外培訓機構，行業監管持續趨嚴。2018年以來監管已經提出的諸如培訓機構教師須具備教師資格證問題，培訓機構僅能提前預收3個月學費，生均面積不低于3平方米等辦學條件規范，小機構中更大概率出現不合格機構被取締或淘汰的情況。本著對于篩選逐漸幼齡化趨勢的整治，義務教育階段和學前教育階段的課外培訓監管可能會進一步加嚴，本輪整治有可能成為2018年以來的再一次較大規模的行業整治行動，投資者需要持續保持觀望。

　　線上K12課外培訓：“燒錢”營銷獲客模式或將收斂：本次兩會在線教育主要在廣告投放，收費管理等方面引起了社會關注。我們預計接下來：1）廣告內容模式整治：在線教育的廣告投放將逐漸規范化，或將減少一些誘導性的語言，增加理性的宣傳，避免引起家長過于焦慮；2）廣告開支也會有所限制，大概率會對在線教育通過高營銷獲客的增長邏輯和擴張速度帶來一定影響。

　　投資建議：針對本次“兩會”義務教育課外培訓機構熱點問題和本周北京的課外培訓機構停課排查事件，我們預計義務教育課外培訓行業或將迎來2018年以來又一次大規模的整頓行動，對于線下機構，我們認為行業規范化仍是主線，行業監管趨嚴，行業將迎來進一步洗牌。對于線上機構，過去大量的廣告投放或已造成一定不良影響，未來廣告內容也更加規范化，廣告投放規模有可能在監管下放緩。本次整頓主要針對K12（尤其是義務教育階段）培訓機構，對高教類公司，K12學校類公司，以及職業教育公司影響不大。建議關注：高校公司（中教控股、希望教育等）；職業教育機構（中公教育(行情002607,診股)、中國東方教育等）；K12學校公司（天立教育等）。

　　風險提示：政策落地不確定性，招生不及預期，擴張不及預期等。