長江商報記者魏度

　　“果鏈”企業(yè)歐菲光(行情002456,診股)慘遭“踢群”，風光滿面的歌爾股份(行情002241,診股)（002241.SZ）亦現(xiàn)隱憂。

　　2020年，歌爾股份收獲頗豐。公司不僅營業(yè)收入創(chuàng)紀錄地達到577.43億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為28.48億元，更是翻倍增長。公司還預計，今年一季度，凈利潤有可能增兩倍。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，風頭正盛的歌爾股份2020年公司客戶集中度再度攀升，前五大客戶為其貢獻了79.07%的營業(yè)收入，其中，第一大客戶蘋果就貢獻了48.08%的營業(yè)收入。2017年，蘋果貢獻的營業(yè)收入占比為30.75%。

　　高度依賴蘋果的風險可想而知，A股公司歐菲光已成前車之鑒。

　　此外，歌爾股份還存在存貨、應收票據(jù)及應收賬款、應付票據(jù)及應付賬款畸高問題。截至2020年底，公司應付票據(jù)及應付賬款高達173.24億元，同比增長79.05%。

　　備受關(guān)注是，公司實際控制人減持套現(xiàn)。據(jù)長江商報記者粗略統(tǒng)計，姜濱、姜龍兄弟通過二級市場減持、歌爾集團發(fā)行可交換債、員工持股計劃等途徑，實施花樣減持，直接或變相套現(xiàn)，累計金額超70億元。

　　蘋果相助業(yè)績飆漲

　　3月19日，慘遭蘋果拋棄的歐菲光回復深交所關(guān)注函，稱2020年度可能為虧損。此前，歐菲光曾預告，2020年全年盈利8.10億元至9.10億元。

　　歐菲光的業(yè)績風云突變源于蘋果，歌爾股份的經(jīng)營業(yè)績變動也與蘋果相關(guān)。

　　3月26日晚，歌爾股份披露2020年度報告。2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入577.43億元，同比增長64.29%，凈利潤28.48億元，同比增長122.41%。

　　2008年5月，歌爾股份登陸A股市場。當時的招股書顯示，公司主要客戶為三星、LG。

　　上市后，公司經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。上市首年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.12億元、凈利潤1.23億元。到2011年，營業(yè)收入40.77億元、凈利潤5.28億元。

　　大約是在2012年，12家中國公司入圍蘋果的供應商名單，歌爾股份為其中之一。

　　此后，歌爾股份經(jīng)營業(yè)績快速增長。2013年，營業(yè)收入首次達到100.49億元、凈利潤13.07億元。2017年，營業(yè)收入達到255.37億元、凈利潤為21.39億元。

　　縱覽上市13年的經(jīng)營業(yè)績，2020年，歌爾股份創(chuàng)造了多項歷史紀錄。不僅營業(yè)收入、凈利潤創(chuàng)新高，經(jīng)營現(xiàn)金流金額也創(chuàng)了新高，達到76.82億元。

　　歌爾股份還預計，今年一季度實現(xiàn)的凈利潤為8.24億元至9.71億元，同比增長180%-230%。

　　毫無疑問，去年以來，是歌爾股份的高光時刻。而這背后，可能是蘋果在相助。

　　年報顯示，2020年，歌爾股份向前五大客戶銷售的收入達456.55億元，約占公司營業(yè)收入的79.07%。其中，向第一大客戶銷售的收入達277.60億元，占營業(yè)收入的48.08%，接近一半。

　　第一大客戶貢獻營業(yè)收入的比例高達48.08%，也創(chuàng)了歷史新高。2017年至2019年，歌爾股份前五大客戶銷售收入占比分別為65.86%、66.45%、69.26%。其中，第一大客戶銷售占比依次為30.75%、33.90%、40.65%。

　　加上2020年，歌爾股份向前五大客戶及第一大客戶銷售占比逐年攀升，客戶集中度不斷提高。不僅如此，公司向第二大客戶銷售占比呈下降趨勢，2017年至2020年，占比依次為21.15%、16.08%、11.51%、11.90%。

　　根據(jù)公開信息判斷，歌爾股份第一大客戶為蘋果。因此，公司對蘋果的依賴日趨明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，蘋果不會將話語權(quán)交給供應商，它會在全球選取多家企業(yè)，作為其采購同一產(chǎn)品的供應商，以形成制約。任何一家供應商都可能隨時被剔除，歐菲光就是一個典型。

　　應付票據(jù)及應付賬款激增

　　歌爾股份一度被傳資金鏈問題似乎還存在。去年，公司應付款大幅飆升。

　　2008年上市以來，歌爾股份多次進行直接融資，合計達99.66億元。其中，2020年6月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資40億元。

　　年報顯示，截至去年底，公司資產(chǎn)負債率為59.82%，為2012年以來最高值。當期，公司短期借款31.90億元、長期借款27.54億元、應付債券30.31億元，長短期債務合計為89.75億元。2019年底，公司長短期債務合計為69.99億元。一年之間，債務增加19.76億元，不過，債務結(jié)構(gòu)改善明顯。

　　去年，公司財務費用為4.91億元，較上年的3.64億元增加1.27億元。

　　當然，受凈利潤大幅增長、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增長、可轉(zhuǎn)債募資等因素影響，公司并不存在財務壓力。截至去年底，公司貨幣資金為77.88億元，較上年的36.13億元翻了一倍多。

　　盡管如此，市場似乎還在擔憂公司的資金鏈及財務的真實性。

　　今年1月27日，歌爾股份公告稱，更換公司財務總監(jiān)和審計負責人。在籌備年報披露的關(guān)鍵期，同時換掉兩位負責財務的關(guān)鍵人物，外界對公司財務的真實性備受質(zhì)疑。

　　從2020年度報告來看，歌爾股份的財務狀況有些詭異。

　　2016年底至2020年底，公司應收票據(jù)及應收賬款分別為54.56億元、63.31億元、72.11億元、81.44億元、100.45億元，對應的應付票據(jù)及應付賬款為38.79億元、49.06億元、56.15億元、96.75億元、173.24億元。

　　對比發(fā)現(xiàn)，2016年至2018年，應收票據(jù)及應收賬款均高于應付票據(jù)及應付賬款，從2019年開始，應付票據(jù)及應付賬款大幅增長，且超過應收票據(jù)及應收賬款。2019年、2020年，其分別增加40.60億元、76.49億元，增幅為72.31%、79.05%。

　　應付票據(jù)及應付賬款是否系因為訂單大幅增加相應大幅增加原材料備貨？這種可能性較大，截至2020年底，公司合同負債7.72億元，上年僅為1.05億元。

　　盡管如此，應付票據(jù)及應付賬款突然大幅增長，一定程度上說明公司資金不足，存在拖欠貨款的可能。

　　近年來，歌爾股份投資力度較大。2020年，公司投資現(xiàn)金流凈額為-53.01億元，上年為30.38億元，同比增加22.63億元。

　　不超20億回購市值蒸發(fā)700億

　　被市場稱之為大白馬的歌爾股份，股價也未能挺住。

　　K線圖顯示，2020年11月9日，歌爾股份股價為50.23元/股，為近三年歷史高點。從次日開始，股價持續(xù)下跌。今年1月28日，受更換財務總監(jiān)、審計負責人影響，股價跌停。到今年3月25日，股價最低為25.15元/個，接近腰斬。3月26日，股價反彈至27.24元/股，上漲4.33%。

　　至此，從去年的高點至今，股價累計下跌約45.77%。與之對應的市值，也從1630億元減少至931億元，蒸發(fā)了約700億元。

　　值得一提的是，歌爾股份曾積極應對，回購股份。起初，公司宣布將出資5億元至10億元回購股份。隨后，公司將回購金額調(diào)整為10億元至20億元。

　　備受關(guān)注的是實際控制人減持。

　　歌爾股份的實際控制人為姜濱、胡雙美夫婦，姜濱之弟姜龍為其一致行動人?？毓晒蓶|為歌爾集團，姜濱、姜龍分別持股92.59%、7.41%。

　　去年，姜濱進行了部分減持，不過，受讓方是其弟弟姜龍。

　　跟上述股權(quán)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓不同，此前，姜濱、姜龍兄弟曾大舉減持套現(xiàn)。

　　2012年5月25日至2015年5月，姜龍通過在二級市場6次減持，合計減持2030萬股，套現(xiàn)6.41億元。2012年8月至2015年5月，姜濱也實施了6次減持，合計減持3200萬股，套現(xiàn)約10.12億元。

　　第一輪減持，兄弟二人合計套現(xiàn)約16.53億元。

　　除了直接減持外，兄弟二人還變相減持。

　　2014年、2017年，歌爾集團發(fā)兩次行可交換債券，規(guī)模合計為32億元，交換標的為歌爾集團持有的歌爾股份股票。借歌爾集團兩次發(fā)行可交換債權(quán)，姜濱兄弟變相套現(xiàn)32億元。

　　姜濱兄弟還通過員工持股計劃實現(xiàn)套現(xiàn)。

　　歌爾股份已經(jīng)先后實施了三次員工持股計劃，分別為家園1號、2號、3號，涉及員工數(shù)千人，其中，家園3號持股計劃的人數(shù)達1600人。

　　三次員工持股計劃的股票來源中，家園1號、家園3號均為受讓姜濱轉(zhuǎn)讓的股票。借此，姜濱套現(xiàn)約16.32億元。

　　2019年，姜濱還曾通過二級市場多次減持，預計套現(xiàn)近10億元。

　　綜上，2012年以來，姜濱、姜龍兄弟直接、間接花式減持，直接變相套現(xiàn)超70億元。