7月23日，紐約黃金、白銀盤中一度現沖高后小幅回調，然國內期貨市場上，滬銀主力合約漲勢依然強勁。

　　國內貴金屬漲勢持續

　　連漲數日后，7月23日國內期貨市場上滬銀主力合約再度領跑。

　　周四早盤滬銀大漲超8%，豆粕、淀粉等小幅上漲；滬鎳、玻璃等跌超1%，滬銅、PVC等小幅下跌。截至下午收盤，滬銀漲幅略有收窄，報漲7.91%，滬金漲幅為1.11%。

　　當日，紐約黃金、白銀盤中價格一度沖高后現小幅回調，但截至北京時間23日17時，紐約黃金期貨漲至1882美元/盎司，紐約白銀期貨也回暖至23美元/盎司位置。

　　近一周來，金銀價格的瘋狂上行吸引資本市場廣泛關注。

　　“本周銀價突破20美元整關后加速向上，擴大戰果，截止22日亞市午盤，紐約白銀連續合約最高至23.19美元/盎司，周內累計上漲超3美元/盎司，三日漲幅超15%。國內滬銀期貨和金交所白銀現貨延期合約雙雙封死漲停板，白銀現貨普遍漲超400元/千克，銀價站上5000元大關，創七年來新高。”談及近日貴金屬價格走勢，卓創分析師張偉稱。

　　生意社數據監測也顯示，22日國內黃金現貨均價為410.25元/克，較21日黃金現貨價格399.75元/克，漲幅為2.41%；較年初(01.01)黃金現貨價格342.54元/克，上漲了19.77%；較年內谷值（3.19）黃金現貨價格331.75元/克，上漲了23.66%。而7月22日黃金商品指數為108.99，創下周期內的歷史新高，較2015年08月02日最低點57.68點上漲了88.96%。(注：周期指2011-09-01至今)。在此背景下，國內現貨黃金價格再創近9年價格歷史新高，22日上海黃金交易所上海金(標準重量1千克、成色不低于99.99%的金錠)午盤基準報價411.13元/克，較21日午盤基準報價401.53元/克，上揚9.6元/克，漲幅為2.39%。

　　22日國內白銀現貨價格5110元/千克，較21日白銀現貨價格4371.67元/千克，漲幅為9.55%；較年初(01.01)白銀現貨價格4281.67元/千克，漲幅為16.67%；較年內谷值（3.19）白銀現貨價格2942.67元/千克，上漲了73.65%。而7月22日白銀商品指數為58.28，較周期內最高點102.76點（2011-09-06）下降了43.29%，較2020年03月19日最低點33.56點上漲了73.66%。(注：周期指2011-09-01至今)。22日，現貨白銀價格暴漲，上海黃金交易所上海銀（標準重量15千克、成色不低于99.99%的銀錠）早盤報價5272元/千克，較21日午盤報價4785元/千克，上揚487元/千克，漲幅為10.18%。

　　白銀何以生出牛市行情？

　　近期貴金屬整體走強，白銀漲勢尤為顯著。

　　“近期避險情緒燃點集中，一是各國央行貨幣寬松政策頻發，通脹預期上升，部分國家負實際利率、央行資產負債表膨脹；二是海外國家新冠病毒感染人數持續增加，部分經濟體經濟快速復蘇的預期破滅。相對于歐元區和中國國內經濟趨勢的改善，美元結構性走軟預期逐漸形成；三是中美局勢日趨緊張。美國商務部周一聲稱將11家中國公司列入美國經濟實體名單，此前的兩份聲明已經將37家公司和實體列入實體清單；7月13日、15日、17日、21日美軍偵察機頻頻進入中國南海、臺灣以南空域挑釁；21日美方突然要求中方關閉駐休斯頓領館，單方面對中方發起政治挑釁。本周中美局勢影響因子日趨放大，美國對中國在經濟、軍事、政治三方面同步逼迫，地緣政治引發避險需求激增。”生意社分析師葉建軍表示，通常來說，黃金、白銀價格走勢趨同，但對外界刺激（地緣政治、貨幣政策、投資需求、現貨需求）的敏感度不同。避險需求決定白銀基本價格走勢，但是白銀的工業用途需求對白銀價格的漲跌幅度起到較大的作用。白銀的工業需求占白銀全球總需求的50%左右，白銀的工業應用，如在光伏發電(太陽能(行情000591,診股)發電)、環氧乙烷等方面的需求的不斷擴大。據白銀協會預測，用于制造太陽能電池板光伏電池和用于塑料和化學品生產的環氧乙烷對于白銀的用量從2016年至2020年將每年平均消耗1.2億盎司，比2015年增加32%。其中，2019年白銀在光伏產業中的使用量增長了7%。

　　在供應端，全球當前可開采白銀僅剩余約28億盎司，據世界白銀協會發布的《2019年世界白銀調查報告》，全球銀礦產量連續第三年下降，2018年下降2%，至8.557億盎司。白銀存量方面，不同于貴金屬黃金的低耗損，預計開采的白銀(272億盎司)中約有一半已被消耗、銷毀或丟棄。白銀的回收供應長期低位運行。2020年海外疫情的影響下，市場對白銀主產國，墨西哥的產能供應預期看低。白銀供給基本面良好，支撐目前價位上揚。

　　而在需求端，2018年全球白銀需求創下三年新高，超過10億盎司，較2017年增長4%。國內方面2020年白銀需求有亮點，光伏產業和5G商用化，提振白銀工業需求預期。世界白銀協會預計2020年全球光伏產業對白銀的需求預計將下降3%，從9870萬盎司降至9610萬盎司；5G對銀的需求約750萬盎司。但是基于供應端量縮預期，總體供需基本面良好。

　　張偉也分析認為，當前支撐金銀價格持續走高的因素，一是美國社會混亂的政治生態，糟糕的疫情應對措施，導致其全球領導力的急速衰退。隨著疫情形勢瀕臨失控，美國二季度數輪經濟救助的努力或將付之東流，就業和消費有再度惡化的風險。綜合內外形勢，美元失去避險需求加持，呈弱勢運行態勢，這給了金銀和商品上漲的支撐。二是國債收益不斷下滑，實物資產迎來價值回歸。疫情爆發以來，美國政府及美聯儲通過大肆發行和購買債券，實施數輪規模巨大的緊急救助措施，以支持抗疫開支和穩定經濟。這導致債券收益率呈現不斷下滑趨勢，雖然通脹形勢較為低迷，但是人為的大規模購買仍然不斷壓低債券收益率，并最終導致實際收益跌入負值。持有金銀等避險資產的機會成本大大降低。換句話說，美元價值的不斷稀釋襯托出了實物資產的價值回歸，推動金銀在內的商品價格上漲。三是全球新一輪經濟刺激措施來襲，利好商品走勢。歐盟經過五日艱難的談判，終于達成規模7500億歐元的復蘇基金以及未來7年的歐盟預算協議，這意味著歐盟將開始執行歷史上最大規模的經濟救助計劃，以撫慰飽受疫情沖擊的歐洲經濟。另外，美國兩黨也正在就新一輪救助計劃展開談判，因此前數月實施的包括每周600美元失業補助在內的部分紓困措施即將結束。貨幣財政方面的刺激措施推漲市場樂觀情緒，對于未來經濟復蘇的樂觀預期主導了近日的銀價上漲。而長期偏高的金銀比，凸顯了白銀價值的低估，也是本次資本青睞白銀的“叫屈”式情結作祟。

　　貴金屬牛市是否具備可持續性？

　　黃金白銀價格均已創出階段性高點，后續是否還具備持續漲價空間？

　　光大期貨貴金屬分析師展大鵬接受證券時報·e公司記者采訪時稱，隔夜美元繼續走弱，黃金續創年內新高。美方無理舉動引發市場避險情緒，黃金受益。中期邏輯上并沒有太大改變，當前美聯儲寬松的貨幣政策依然是有效的支撐，而非關心量的多少，從美經濟復蘇態勢來看持續性會很長，這就給黃金發揮想象的空間。另外黃金上漲會強化市場對其配置的熱情，吸引資金持續流入，為走高積蓄力量。短期邏輯則避險情緒，節點上關注美方行為。白銀一是此前黃金突破下補漲預期較強，二是短線演繹成軋空情緒，需要注意。

　　上海邁柯榮信息咨詢有限責任公司董事長徐陽認為，首先美國疫情防控形勢并不理想，還沒有看到完全控制的跡象，在此情況下談經濟復蘇還為時尚早，美元資產會因此走弱。由于美元是全球貴金屬定價貨幣，隨著美元指數走低，貴金屬價格漲勢在未來一段時間仍將延續。

　　與此同時，全球其他地方的經濟復蘇跡象明顯，尤其伴隨著歐盟就7500億歐元救助計劃達成協議，進一步引導市場避險資金降低美元資產配置并增加配置歐洲資產，進而造就了美元指數持續走低的格局。美元指數的走軟，將會進一步提振貴金屬的價格。

　　生意社貴金屬分析師葉建軍則表示，全球貨幣寬松政策預期（部分國家負實際利率、央行資產負債表膨脹）、美元結構性走軟預期、地緣政治（如，中美局勢日趨緊張）等因素導致2020年市場避險情緒爆棚，進而引發貴金屬投資需求激增，在資金面上直接推動貴金屬價格持續上揚，黃金價格連續再創9年新高，白銀價格跟隨上揚，貴金屬的貨幣屬性持續主導貴金屬價格走勢。相對處于歷史低估值的白銀，因其三重性（貨幣屬性、工業屬性、伴生性/大宗商品屬性）特征明顯，前期貨幣屬性不及其他品種明顯，投資熱度不及黃金、鉑金、鈀金等其他貴金屬，目前，低估值以及工業屬性價值，重新被市場發現，加之近期有色板塊普漲，牛市氛圍較濃，預計近期白銀價格將繼續跟隨黃金價格走勢為主，漲跌幅度較黃金更有想象空間。

　　張偉也認為，技術上看，此次銀價一舉突破了20美元一線長期阻力位，極具象征意義。如果最終銀價經過調整修復后能穩定在20美元上方，則后市將開啟復興之路。短期內紐約期銀關注18.5-25美元區間。