資源股近期獲得資金明顯關注，雖然走勢有所波動，但整體向上趨勢明顯。有分析指出，經濟復蘇刺激需求，商品價格持續上漲，是資源股主要上漲邏輯。在目前上漲邏輯不改的背景下，周期股仍有走高動力，建議投資者繼續逢低關注鋼鐵、煤炭、有色等資源板塊。

　　A 鋼鐵具備高投資性價比

　　目前鋼鐵板塊部分公司動態市盈率估值較低、歷史股息率較高，在2021 年行業盈利前景展望穩定的狀態，過去歷史分紅率較高或分紅率持續提升、未分配利潤多的公司，在未來無較大的資本性支出，這些公司仍將會實施較高的分紅。華寶證券分析師王合緒指出，在 A 股出現風格轉化的過程中，高分紅預期、高股息持續，使得部分鋼鐵股的投資價值凸顯。

　　鋼鐵行業已具備很高的投資性價比。中信證券(行情600030,診股)樂觀指出，需求端在整體宏觀經濟復蘇的驅動下，制造業海內外共振上行主線明晰，同時建筑材需求的韌性也值得期待。供應端碳達峰大背景約束有望帶來行業供應超預期收縮，判斷鋼鐵行業將出現明顯供需缺口，行業利潤中樞有望顯著提升。當前時點我們認為處于低利潤、低估值狀態的鋼鐵行業已具備很高的投資性價比。在需求的拉動下，行業有望出現明顯的供需缺口，甚至不亞于2017年供給側改革時期。

　　節后隨著終端需求逐漸釋放，鋼價或穩中有升。首先，經濟復蘇和天氣回暖帶來的需求回升；其次，隨著鋼鐵產能的增加，原材料價格易漲難跌，將對成材價格形成支撐；最后，冬儲貿易商因恐高價格，庫存量相對較低，補庫需求或對價格形成支撐。機會方面，興業證券(行情601377,診股)邱祖學表示，普鋼建議關注估值低、分紅高，下游多元分散風險的中厚板標的南鋼股份(行情600282,診股)、華菱鋼鐵(行情000932,診股)。以及成本優勢顯著、盈利能力強的長材標的方大特鋼(行情600507,診股)、三鋼閩光(行情002110,診股)；特鋼建議關注中信特鋼(行情000708,診股)、永興材料(行情002756,診股)、久立特材(行情002318,診股)等。

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　　南鋼股份（600282）收購提升盈利能力

　　公司為實現“產業運營+產業投資”的發展戰略，擬收購萬盛股份(行情603010,診股)并成為其控股股東，投資金額不超過28.23億元，若成功將合計持有萬盛股份29.98%股份（非公開發行后）。萬盛股份主營功能性精細化工品，為全球最主要的磷系阻燃劑生產供應商。華泰證券(行情601688,診股)指出，新能源車領域是阻燃劑重要下游，公司若成功收購，或將切入新能源車領域。同時將增厚公司歸母凈利3%；另外，同期萬盛股份銷售毛利率達31.94%，加權ROE達17.36%，資產負債率37.45%，表現均好于公司，若成功收購，將完善公司產業鏈并小幅優化盈利能力及資產結構。

　　華菱鋼鐵（000932）產量有上升空間

　　公司預告2020年歸母凈利潤為63到65億元，其中2020年4季度歸母凈利潤14.63到16.63億元，同比增加5.9%到20.4%。2020年公司鋼材產量2516萬噸，同比上升9.95%，受益于公司精益生產帶來的效率提升，公司產量進一步上升，預期公司經營管理的改善仍將持續 公司產量未來仍存上升空間。國泰君安(行情601211,診股)證券指出，公司不斷創新高的鋼材產量及持續優化的產品結構，印證了前期對公司經營管理出現明顯積極變化的判斷。隨著2021年鐵礦供需缺口修復，鐵礦價格將逐漸下行，疊加公司經營管理優化推動盈利能力提升，公司業績或持續增長。

　　方大特鋼（600507）業績有望波動式增長

　　公司主要生產螺紋鋼等建筑用鋼產品，是一支穿越周期的成長標的，獨特的跨周期擴張戰略將助推公司成長持續超出市場預期。國泰君安證券指出，公司通過低成本擴張戰略實現穿越周期。供給側改革后時代，行業或公司的成長邏輯已經從需求紅利下野蠻生長的“產能快速擴張”切換到個體“精細化管理降成本”的內生性成長。公司采取獨特的低成本擴張戰略，持續降本增效抵抗周期，構建低成本的核心競爭優勢，行業下行助推公司低成本外延式并購，輸出管理體系，實現產能擴張與價值創造，公司的產能和業績將實現波動式增長。

　　中信特鋼（000708）利潤逐季改善

　　公司預計2020全年公司營收和歸母凈利潤增速分別2.9%、11.84%，環比三季報增速分別提升2.50、7.61個百分點。得益于公司降本成效顯著，品種結構進一步優化，高端產品銷量大幅增長，業績逐季度改善。太平洋(行情601099,診股)證券指出，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與發達國家相差仍較大，特鋼下游需求多為中高端成長屬性領域，未來具有較好的發展前景，中高端制造業快速發展，汽車等主要下游需求產銷量較為旺盛。隨著我國進入高質量發展階段，高端制造需求擴張，中高端特鋼發展空間廣闊。公司是全球特鋼龍頭，實施內生外延式發展，并購后協同效應下，業績有望持續增長。

　　B 煤炭一季度行業業績大增

　　雖然煤價回落，但不改上市公司一季度業績大增預期。安信證券分析師周泰指出，目前動力煤市場供給寬松，煤價弱勢下跌，但假期結束后日耗也將逐步恢復，建議關注中下游去庫存進展以及日耗恢復情況。但短期煤價的下跌難改產能瓶頸帶來的煤價中樞上移趨勢。同時，目前煤價仍處于相對高位，神華1、2月長協價格更是創發布以來的最高點，因此預計一季度上市公司業績也將實現同比增長。

　　從供給角度來看，興業證券分析師蔡屹指出，主產地春節期間正常保供，“就地過年”使得節后復工進度快于往年，整體穩產穩供；需求方面，春節期間工業用電季節性減少，節前旺盛的需求有所緩和；庫存方面，下游庫存充足，暫無補庫壓力。綜上，目前煤炭市場處于節后調整期，市場價和長協價逐步趨同，后續需關注工業生產恢復帶來的邊際需求變化。

　　周泰認為煤價上漲有望推動上市公司業績增長進而拉動板塊估值回升。建議投資者關注低估值，高盈利動力煤標的，如陜西煤業(行情601225,診股)、露天煤業(行情002128,診股)、中國神華(行情601088,診股)等，以及受益于焦炭漲價的標的金能科技(行情603113,診股)、山西焦化(行情600740,診股)、開灤股份(行情600997,診股)、陜西黑貓(行情601015,診股)等，此外還可關注山西國改標的山西焦煤(行情000983,診股)。

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　　陜西煤業（601225）盈利能力領先

　　公司噸煤成本低，經營情況好。受益于地質條件優良，礦井規?；图夯挠绊?，2019年公司自產煤噸煤成本為133元/噸，整體毛利率為40.93%，與行業內其他上市公司相比處于領先地位。天風證券(行情601162,診股)指出，公司小保當二號礦井產能逐步釋放，未來能夠為公司帶來1300萬噸/年的產能。另一方面，根據集團2011年出具的《避免同業競爭承諾函》，集團控制生產礦生產的煤炭全部獨家委托陜西煤業銷售。新增產能以及集團煤炭資源保障，公司未來成長性強。在業績穩定性高，并且分紅水平逐年提高的情況下，公司估值水平將會逐步向長江電力(行情600900,診股)看齊。

　　露天煤業（002128）產業鏈一體化布局

　　公司是央企國電投旗下煤炭上市平臺，2019年上半年完成收購集團電解鋁資產后，已實現煤電鋁產業鏈一體化布局，公司歷史業績穩健性好于多數煤企。廣發證券(行情000776,診股)指出，公司擁有霍林河礦區一號露天礦田和扎哈淖爾露天礦田的采礦權，核準產能4600萬噸，受益于優越的露天開采條件，安全性好，開采成本低，疊加蒙東地區褐煤供需偏緊，煤價穩中有升，同時公司煤炭銷售長協占比高，近幾年煤炭業務毛利率維持在40-50%左右。整體來看，公司地處蒙東，露天礦開采條件好，公司噸煤生產成本為A股上市公司最低，煤炭業務盈利穩健性高。

　　中國神華（601088）業績穩定性高

　　公司自上市以來不斷擴大規模，積極整合煤炭、電力、運輸等優質資源，構建了以煤炭產業為基礎，電力運輸下游行業為輔的產業格局，形成了煤炭生產→煤炭運輸→煤炭轉化的一體化產業鏈。各產業板塊深度合作、有效協同，充分發揮煤電運協同效應和一體化優勢，整體競爭力持續加強。華安證券(行情600909,診股)指出，公司目前在產26座煤礦的平均單礦產能達1295萬噸/年，單礦產能高形成規模效應，自產煤單位成本處行業較低水平。同時公司執行年度長協、月度長協及現貨三種定價機制，長協煤銷售占比近90%，降低了公司受煤炭現貨價格波動的影響，提高了公司盈利穩健性。

　　金能科技（603113）焦化龍頭企業

　　公司是山東省獨立焦化龍頭企業，主業以焦化為基礎，利用副產品延伸產業鏈至化工和精細化工行業，具備年產230萬噸焦炭、30萬噸炭黑、10萬噸苯加氫、18萬噸甲醇、6萬噸白炭黑、1.5萬噸對甲基苯酚、1.2萬噸山梨酸及山梨酸鉀的生產能力，形成“3+3”循環產業鏈，焦炭和精細化工產品對公司收入和盈利的貢獻基本各占半壁江山。安信證券指出，公司在炭黑、山梨酸鉀等細分市場處于龍頭地位，且受益于自身循環產業鏈和地處化工大省的區位優勢，在建的48萬噸炭黑項目投產后，公司市場地位有望進一步提升至僅次于黑貓股份(行情002068,診股)的第二大生產企業。

　　C 有色金屬受益商品價格持續上漲

　　隨著經濟逐步復蘇，與有色消費相關性高的領域盈利復蘇明顯。有行業人士指出，有色相應需求將同步復蘇，對應金屬價格有望上漲，形成投資機遇。

　　東興證券(行情601198,診股)分析師張天豐指出，在歐美日澳等央行寬松貨幣政策延續背景下，金融端的流動性溢價開始在各個金屬品種定價中顯現。此輪金屬價格強勢或從產業鏈最上游向下游遞導，品種范圍從基本金屬向貴金屬及小金屬擴散?？紤]到金屬類資產高流動性敏感的定價特征及強估值彈性特征，預計金屬的牛市交易或在流動性未現預期拐點前延續。

　　除基礎金屬外，貴金屬，以及小金屬亦是業內關注的重點。民生證券分析師方馭濤表示看好通脹上行帶來的金價上行。美元長期弱勢+利率長期維持低位+通脹預期上行邏輯不變；全球印鈔模式開啟，維持貴金屬長期上行判斷。

　　隨著新能源產業高景氣度持續，新能源需求持續改善，鋰行業底部確認，磷酸鐵鋰需求強勢，碳酸鋰持續反彈。此外，鈷鹽成本支撐明顯，繼續看好3C+動力需求恢復，無鈷電池進展不及預期，鈷價中樞逐步上移。

　　考慮到有色金屬行業涉及細分領域眾多，各個細分領域龍頭最值得投資者關注。張天豐建議投資者重點關注紫金礦業(行情601899,診股)、山東黃金(行情600547,診股)、銀泰黃金(行情000975,診股)、贛鋒鋰業(行情002460,診股)、江西銅業(行情600362,診股)、云南銅業(行情000878,診股)等。

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　　紫金礦業（601899）盈利水平顯著提高

　　公司近年并購來看，聚焦礦端并購，以勘探、建設階段的一手項目為主，且不管是卡莫阿項目的增儲還是BOR項目的降本，都體現出了并購賦能增值的能力。是國內為數不多具備優質資源并購能力的企業。公司目前估值未獲得優資資源并購能力這一屬性的溢價。申港證券指出，公司未來幾年高毛利礦產端產能大幅增加。未來公司產能增加主要體現在礦山產金、礦山產銅，預計未來四年分別增加69.8%、166%。增加產能主要為高毛利率礦產端，將顯著提升公司盈利水平。公司作為少有具備優質資源并購能力的有色公司，具備成長屬性，未來幾年將迎來新并高毛利率礦山項目產能兌現。

　　山東黃金（600547）資源優勢大幅增強

　　公司是國內黃金生產龍頭，擁有優質的黃金礦山資源。公司今年陸續推出重大收購項目以擴大黃金業務版圖，分別簽訂收購加拿大特麥克資源公司100%股權、以要約方式收購澳洲卡蒂諾資源有限公司全部股權，以及協議收購恒興黃金100%股權。華安證券指出，2019年公司的資源量為884噸、權益儲量為309噸。公司在完成這三個項目的收購工作后，將擁有黃金權益資源量為1344噸、權益儲量573噸，分別增長52%和85.4%，公司的黃金資源優勢或實現大幅增強。收購的項目按規劃釋放產量后，公司有望在2025年進入全球黃金礦企前五位。

　　贛鋒鋰業（002460）氫氧化鋰龍頭

　　公司是國內氫氧化鋰產業龍頭，目前已經形成垂直整合的業務模式，業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。中信建投(行情601066,診股)證券指出，目前來看，高鎳是提升續航里程需求下最可行方案。根據我們測算，2025年全球氫氧化鋰需求或將達到42.4萬噸，首次出現短缺格局，預計短缺5.9萬噸。高端氫氧化鋰市場來看，預計2023年首次出現供給缺口，短缺1.9萬噸。公司現有氫氧化鋰產能3.1萬噸，在建產能5萬噸，未來氫氧化鋰產能將達到8.1萬噸，產能實現翻倍增長。

　　云南銅業（000878）銅精礦產量持續增長

　　公司現有礦產銅產能10萬噸，其中慶迪有色（普朗銅礦）產能6萬噸和玉溪礦業產能2萬噸為主要礦產銅項目。2017-2019年公司銅精礦產量分別為5.5、8.0和8.5萬噸，銅精礦產量增加主要由于2017年普朗銅礦投產后產能釋放所致；銅精礦自給率分別為9%、12%和8%，銅精礦自給率下降由于冶煉產能大幅增長所致；由于普朗銅礦產能釋放，2020年H1公司銅精礦產量4.7萬噸，同比增長10%。中信建投證券指出，未來隨著母公司云銅集團下屬涼山礦業等項目注入，公司銅精礦產能有望進一步提升，銅精礦產量持續增長。